内在供应相对偏紧 预计原油价格或进一步上升

现在市场仍在等待OPEC+会议的进一步消息。如果OPEC+会议最终确定增产40-50万桶，原油期货价格将企稳回升。否则，在市场担忧的阴影之下，市场仍将处于高度波动的状态。尽管欧OPEC+会议短期效果不明，导致市场情绪慎重，加上拜登政府的“窗口指导”增加了短期油价回调的可能性，但中长期来看，在供应相对偏紧、货币政策宽松的环境之下，预计原油价格重心仍有进一步上升空间。

一、原油价格走势

据纽约商品交易所数据显示，上周WTI原油期货结算价周均价为73.27美元/桶，环比下跌0.9%。上周油价波动显著放大。除7月5日美国假期休市之外，其余四个交易日之中有三个交易日油价波动超过1美元/桶。

二、近期事件驱动分析

上周，有两大事件影响油价波动超过1美元/桶。一是市场在等待欧佩克分歧，供给面的不确定性压低了油价。二是美国原油库存连续7周下降，大大提振了市场气氛，油价连续两天上涨。

造成上周油价大幅波动的另一个因素是美国原油库存为2020年3月以来的最低水平，这对原油市场起到了一定的支撑作用。美国原油商业库存持续下降，而美国汽油库存最终结束上升并转为大幅下降，这证实了美国成品油需求持续复苏，原油需求不断增加，这也是支撑油价的一个关键因素。

三、重大数据变化：WTI非商业净持仓持续下降

根据美国商品期货交易委员会的数据，截至2021年7月6日，非商业净持仓下降约25000手至497000手。其中，非商业多头减少2.5万手至64万手，减少3.7%，非商业空头持仓量基本上不变。本周非商业净持仓继续下降。

对比非商业净持仓偏离程度和WTI原油周均价，非商业净持仓偏离程度基本上领先于WTI原油周均价。6月22日当周，非商业净持仓增速显著放缓时，短期油价可能面临一定的回调压力。6月29日当周，受市场等待OPEC+会议指引影响，非商业净持仓小幅减少，偏离程度从0.25下降至0.21，油价小幅回调。上周非商业净持仓继续下滑，偏离度降至-0.03，进一步加大油价回调压力。

总体来看，在OPEC+决定小幅增产以前，油价回调压力不容小觑，预计油价仍将处于高位震荡状态。但从中长期来看，全球需求的反弹速度仍快于供给的增长速度，这将长期支撑油价重心的上升。尽管短期之内OPEC+会议的结果不得而知，但市场情绪趋于慎重，加上拜登政府的“窗口指导”增加了短期油价回调的可能性。不过，预计今年宽松货币政策和基本面相对偏紧的总基调不会改变，油价在这一背景之下仍将保持上涨趋势。