原油：地缘缓和 油价回落

【行情回顾】

WTI 10月合约收于82.36美元/桶，下跌3.12%；布伦特10月合约收于88.58美元/桶，下跌3.89%。

【重要资讯】

伊朗与阿曼联合声明显示：拟议框架包括在霍尔木兹海峡建立一条临时联合海上通道，并同意实施一项联合清除海峡水雷的项目。双方将继续开展技术层面的讨论，以期就建立永久性海上通道、海峡未来的管理方式，以及交通管理信息交换和相关海事与安全服务提供机制达成一致。

巴基斯坦军方和伊朗安全部门消息人士对俄罗斯卫星通讯社透露，美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其内容包括霍尔木兹海峡的自由航行。消息人士说：“就停火协议达成共识，其中包括霍尔木兹海峡的自由航行条款。”

【主要逻辑】

供应：霍尔木兹海峡油轮通行数量持续陷入低谷，海湾各国库容压力缓解有限，主动减产规模未有明显收缩；非OPEC+增产弹性偏弱，美国页岩油钻井、产量短期提升空间有限，俄罗斯、中亚长协供应平稳。全球原油日均供应量较战前水平仍大幅缩水，中东供应回归节奏及海峡安全仍是市场核心变量。

需求：全球石油需求延续弱修复态势，旺季提振力度有限。北半球夏季出行旺季逐步进入后端，欧美汽油、航煤需求边际回暖，但高油价持续压制终端消费意愿；亚洲进入炼厂集中检修周期，国内及东南亚原油加工量环比回落，化工原料需求偏弱。IEA下调全年需求增长预期，二季度全球油品交付量同比明显下滑。全球原油日均需求略低于供应水平，供需紧平衡格局延续，需求端难以形成持续性利多驱动。

库存：截止8月14日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.22241亿桶，比前一周下降86万桶；美国商业原油库存量4.28815亿桶，比前一周增长440.5万桶；美国汽油库存总量2.09378亿桶，比前一周增长68.8万桶；馏分油库存量为1.05619亿桶，比前一周下降153万桶。美国商业石油库存总量增长884万桶。美国炼厂加工总量平均每天1739.5万桶，比前一周增加21.5万桶；炼油厂开工率97.2%，比前一周增长1.0个百分点。

【行情展望】

前期原油市场"内强外弱"的分化格局或已接近尾声。地缘层面，此前美伊局势僵持、霍尔木兹海峡通航量持续维持低位，油价偏强震荡，SC原油持续上行并显著跑赢外盘。然而，随着昨日美国公布对伊制裁细节，同时市场传出美方提议解除对伊封锁与制裁、以换取霍尔木兹海峡重新开放的消息，地缘缓和预期快速升温，后续需重点关注伊朗方面的回应。基本面上，全球原油低库存格局仍对油价形成底部支撑，但需警惕海峡通航一旦恢复，短期现货集中甩卖可能对近端期价构成较大压力。策略上，短期单边偏空观点。

核心逻辑在于：其一，若美伊和解取得实质性进展，地缘风险溢价将加速出清，油价面临快速回调压力，月差结构上建议由正套转向反套；其二，若双方维持僵持格局，考虑到当前大概率以"文斗"及经济制裁博弈为主，油价进一步快速冲高的风险相对有限。

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