供需库存同步走弱 多重因素限制原油下行

5月26日早盘，原油主力合约承压向下调整，目前盘内报605元，跌幅2.69%。美伊有望达成协议，原油价格大幅下跌，预计后市将继续围绕美伊会谈细节波动，不排除零星小冲突的可能，前期受损的石油产量以及霍尔木兹海峡通航恢复需一定的时间，支撑油价中枢高于冲突前，大方向以偏空思路对待，下行之路预计较为曲折。

国投期货：油价下行有限

周末报道美伊接近达成协议，尽管特朗普澄清称双方仍有分歧，市场乐观预期仍集中释放，地缘溢价快速消退。大跌完全由预期驱动，已部分透支。基本面来看，OPEC数据显示4月产量较2月降近1,000万桶/日，IEA确认全球供应损失约1,300万桶/日；俄罗斯受袭产量月降30万桶/日。需求二季度同比降约240万桶/日，但炼厂加工量降500万桶/日，成品油紧张甚于原油，美汽油库存低于五年低点。3-4月全球可观察库存减少2.46亿桶，EIA将二季度去库上调至850万桶/日，为有记录以来最激进的去库预期。综合来看，美伊谈判消息导致市场乐观情绪释放时油价承压，但油价大跌已部分透支谈判预期，而基本面呈现“供应断崖下跌、需求缓降、库存急跌”的清晰逻辑链条，这一缺口在短期内难以弥合，限制油价下跌空间。

中金期货：

新华社报道，特朗普在社交媒体发文称，美国与伊朗就达成协议已基本谈妥，主要内容包括开放霍尔木兹海峡，消息一出国际油价应声大跌。特朗普表示，目前处于一份谅解备忘录的敲定阶段，等待美伊双方及相关地缘国家最终确认，美国务卿鲁比奥印证谈判正在取得进展。美方强调，关于伊朗必须交出浓缩铀，且不得对霍尔木兹海峡收费，这两点核心立场并未改变。伊朗官方表态：伊美双方观点正朝着更加一致的方向发展，但特朗普关于霍尔木兹海峡即将开放的相关言论并不完整。根据最新交换的文本，即便达成协议，霍尔木兹海峡也将继续由伊朗管控，船舶通行时间、航线以及许可证仍将由伊朗全权掌握。我们认为，中东地缘紧张局面或许阶段性缓和，这一预期已经体现在油价大幅回调上，后续通过霍尔木兹海峡的船舶数量可能逐渐恢复，但2026年内全球原油市场将长期保持供需收紧状态。