宏观面略好 棉花将维持稳中偏强的态势

6月郑棉期货主要震荡为主。一方面，由于宏观担忧美联储货币政策收紧的影响，大宗商品整体波动加剧，棉花也受到影响；另一方面，国内库存和配额对供给侧的干扰也是棉花持续波动的原因。7月初，棉花主力突破短线震荡区间，涨上16000，一是储靴落地。二是在欧美经济加速复苏的情况之下，市场对未来市场需求仍有较高预期。

一、基本面分析

1、国际市场供需：全球棉花面积和期末库存均下调

美国农业部6月30日的报告显示，2021年美国棉花具体种植面积为1170万英亩，同比减少3%；其中，陆地棉和皮马棉面积分别同比下降3%和30%。虽然面积有所减少，但低于市场此前预期，并未给市场带来显著利好。

美国农业部发布的全球棉花供需预测报告显示，全球期末库存继续下调。其中，2021/22年度全球棉花期末库存预测下调至8774万包，较6月份的8930万包减少156万包；全球2020/21年度棉花期末库存预估为9157万包，较6月预估的9305万包下调148万包。

2、国内供需情况：抛储靴子落地，等待需求驱动

7月2日，中国储备棉管理有限公司与全国棉花交易市场联合发布《关于2021年中央储备棉轮出的公告》，7月5日至9月30日，轮出60万吨中央储备棉，市场利空消息提前释放，但对市场的影响仍需看成交情况。

国家棉花市场监测系统对2021年5月末全国棉花实播面积进行了调查，为4246.3万亩，比去年同期减少321.9万亩，降幅7%；其中新疆棉花面积为3476.2万亩，同比减少56.4%，减幅为10%以上。其主要原因一是，以前粮棉比值较高，促使一些农户改种小麦、玉米(2597,35.00,1.37%)；二是棉花播种初期，新疆部分地区的大风和降雨天气较多，气温偏低，种植户改种了其他作物，三是新疆退耕还林、牧政策逐步落实使得棉花种植有所减少。

我国新疆地区的棉花产区即将进入打顶期，棉花打顶后进入花铃期，这是棉花产量形成的关键时期，也是棉花管理的重点时期。强风、暴雨、冰雹将使棉花在花铃期遭受致命打击。受此影响，料在国内有一定天气升水。

3、国内库存加速下降，但仍处于近几年高点

截止5月底，全国棉花商业库存为357.79万吨，比上月减少55.42万吨，比去年同期减少19.59万吨，为近四年同期最高值。截止五月底，纺织企业在库棉花工业的库存量为86.24万吨，比上月底增加0.61万吨。前一个月，纺织企业棉花库存为128.45万吨，比上月增加5.1万吨。

二、总结

宏观方面：在欧美经济加速复苏和货币政策平稳的背景之下，宏观中性略好。后期需要关注美联储货币政策走势和Delta变种病毒令疫情反弹对市场带来的冲击。

供给方面：今年全球和中国棉花减产已经是共识。目前已进入棉花生长关键期，天气炒作仍有可能。不过，在近几个月美国棉花出口下滑的预期之下，下方支撑有所减弱。在中国，近年来棉花的商业和工业库存处于较高水平，后期的重点主要是新棉上市之后的订货和国内去库存的速度。

需求方面：从历史上看，全球经济增长与棉花消费有很强的相关性。因此，随着欧美经济的加速复苏，棉花需求仍需加强，这将对期货价格形成精确的推动力。

综上所述，在宏观偏好和需求面依然强大的预期之下，预计棉花将保持稳中有强的走势。