白糖：国际糖价震荡 国内糖价回落

【外盘情况】

外糖价格震荡，ICE美糖主力合约较上一交易日跌0.03（-0.15%）至20.47美分/磅。伦白糖上一交易日价格震荡下跌，主力合约跌2.9（-0.53%）至543.8美元/吨。

【重要资讯】

1.据巴西对外贸易秘书处（Secex）出口数据显示，巴西10月前三周出口糖和糖蜜173.84万吨，日均出口量为15.80万吨，较2025年10月全月日均出口量18.92万吨减少16%。

2.Green Pool Commodities预测，全球糖市供应短缺量将增至628万吨，较此前预估多300万吨。该机构将修正归因于巴西、印度和欧盟等主要产糖区产量不佳，全球农业正受厄尔尼诺天气异常影响。巴西中南部收成远低于早期预测，持续厄尔尼诺带来过量降雨，损害作物。9月下旬甘蔗压榨量因降雨再次低于正常水平，使全球最大出口国累计糖产量同比降14%。Green Pool将巴西中南部糖产量预估下调60万吨至3730万吨；因欧洲夏季炎热干燥，将欧盟糖产量预估下调22.8万吨至1244万吨，并称仍可能进一步下行。印度政府为应对本地供应不足而提前加工新作物，但甘蔗未达最佳收割压榨时点，预计造成30万至40万吨产量损失。季风最后一个月表现不佳，马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦降雨远低于常态，农业用水水库供应可能受限。

3.根据国家统计局信息显示，2026年9月，我国乳制品产量292.8万吨，同比增长6.2%；1-9月，乳制品产量2310.5万吨，同比增长6.2%。2026年9月，我国饮料产量1520.2万吨，同比下降2.1%；1-9月，饮料产量13946.2万吨，同比下降0.6%。

4.据国家统计局最新发布的公开数据，2026年9月份我国成品糖产量达到46.2万吨，同比下降9.1%；1-9月份我国成品糖合计产量为1268.1万吨，同比增长19.2%。

【逻辑分析】

国际方面，外糖基本面偏强，首先今年的厄尔尼诺有很大概率将成为超强厄尔尼诺，厄尔尼诺导致泰国、印度等东南亚、南亚国家气候有干旱预期，甘蔗减产预期强；其次巴西糖产大概率低于预期，由于巴西中南部由于降雨拖慢了收割进度并中断了部分糖厂的压榨作业，根据外巴西农业部数据，截至9月中旬，巴西主产区2026/27榨季累计压榨甘蔗4.4371亿吨，同比下降1.5%，累计生产食糖2607万吨，同比下降14.4%。印度政府近期宣布停止采购以食糖及主要甘蔗原料生产的乙醇，预计新榨季甘蔗制乙醇量将大幅减少以缓解白糖的供应缺口，受其影响国际糖价短期走势预计将有所调整。

国内糖基本面弱于国外，一方面是本榨季糖产高需求弱导致历史性的高库存压制现货价格，另一方面新榨季国产糖仍有大幅增产预期。但是8、9月广西和云南去库速度加快，各环节补库积极性增加，且近期广西和云南干旱情况有所加剧给市场下方以较强支撑，预计郑糖价格震荡。

【交易策略】

1.单边：国际糖价预计价格震荡。郑糖价格短期震荡，建议区间操作对待，短期内建议低多高平。

2.套利：观望。

3.期权：可以考虑卖出宽跨式期权。