氧化铝：现货过剩格局难改 盘面缺乏趋势性反转基础

【现货】8月25日，SMM山东氧化铝现货均价2685元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2720元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2710元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2610元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2755元/吨，环比持平。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格迎来拐点，短期价格重心有望继续回落。

【供应】根据SMM数据显示，7月中国冶金级氧化铝产量746.04万吨，环比+2.11%，同比-2.48%，主要系广西地区新产能放量与北方部分工厂环保检修所致。截至7月末，全国建成产能约为11842万吨，与上月持平。广西新项目爬坡进入尾声，预计8月氧化铝全国产量环比持平。

【库存】据SMM统计，8月20日氧化铝港口101.57万吨，环比上周-3.5万吨；氧化铝厂厂内库存121.7万吨，环比上周-0.29万吨；电解铝厂厂内库存339.86万吨，环比上周-0.91万吨；8月25日氧化铝仓单总注册量25.29万吨，环比前一周-2.31万吨。

【逻辑】近期氧化铝盘面维持底部宽幅震荡，昨日主力合约收跌0.96%至2676元/吨。海外现货价格受印尼铝土矿偏紧支撑持续走高，与国内形成分化。国内供应宽松格局未改，广西新增产能基本投放完毕，北方赤泥库问题企业陆续准备复产，叠加广西某企业检修结束，供应压力边际回升。库存端港口周度下滑3.5万吨，全产业链小幅去库，但后市整体仍有累积预期。成本端几内亚铝土矿FOB价格底部较坚，提供有限支撑。综合来看，国内过剩格局未改，盘面缺乏趋势性反转基础，主力合约参考2620-2780元/吨，关注仓单注销节奏及几内亚雨季发运恢复。

【操作建议】主力合约参考2620-2780，可轻仓逢低卖出2600档位看跌期权。单边短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空

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