氧化铝：新项目爬坡进入尾声 盘面底部宽幅震荡

【现货】8月10日，SMM山东氧化铝现货均价2710元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2740元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2730元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2625元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2765元/吨，环比持平。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格迎来拐点，短期价格重心有望继续回落。

【供应】根据SMM数据显示，7月中国冶金级氧化铝产量746.04万吨，环比+2.11%，同比-2.48%，主要系广西地区新产能放量与北方部分工厂环保检修所致。截至7月末，全国建成产能约为11842万吨，与上月持平。广西新项目爬坡进入尾声，预计8月氧化铝全国产量环比持平。

【库存】据SMM统计，8月6日氧化铝港口96万吨，环比上周+1.5万吨；氧化铝厂厂内库存122.9万吨，环比上周+1.24万吨；电解铝厂厂内库存340.77万吨，环比上周+2.07万吨；8月10日氧化铝仓单总注册量27.36万吨，环比前一周+0.96万吨。

【逻辑】近期氧化铝盘面自底部区间放量上行，但反弹力度偏弱，主力合约昨日收跌0.07%至2696元/吨，多头驱动主要来自成本端的边际抬升与情绪面修复。成本端，几内亚铝土矿FOB价格底部较为坚实，原油高位波动下开采成本下行概率有限，叠加雨季影响出港量环比持续回落，夯实了氧化铝的底部支撑。

供应端压力仍在但边际扰动有所缓和，广西地区新增产能基本投放完毕且有一家工厂推迟投产，叠加个别工厂检修，预计8月产量与去年同比持平。库存端继续保持累积态势，增量主要集中在港口，全产业链库存周度增加5.11万吨。

综合来看，国内过剩格局未改、库存仍有累积预期，盘面缺乏趋势性反转基础，但当前价格已回落至行业加权完全成本下方，高成本产能减产与检修弹性上升，进一步深跌空间有限，主力合约参考价格2620-2780元/吨，关注仓单注销节奏与几内亚雨季发运恢复情况。

【操作建议】主力合约参考2620-2780，短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空

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