合成橡胶：成本支撑有限 且BR供需转弱 短期BR上方承压

【原料及现货】

截至5月25日，丁二烯山东市场价12000(-250)元/吨；丁二烯CIF中国价格1620(+0)美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价14800(-200)元/吨，顺丁橡胶-泰泥价差-2200(-220)元/吨，基差190(-190)元/吨。

【产量与开工率】

4月，我国丁二烯产量为44.5万吨，环比-10.8%；我国顺丁橡胶产量为8万吨，环比-38.9%；我国半钢胎产量6687万条，环比+101%，1-4月同比+0.8%；我国全钢胎产量为1365万条，环比+71.8%，1-4月同比+1.8%。

截至5月21日，顺丁橡胶产业上游、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为64.7%，环比+0%；高顺顺丁橡胶行业开工率为65.3%，环比+5%；半钢胎样本厂家开工率为75.1%，环比+0.6%；全钢胎样本厂家开工率68.1%，环比-0.7%。

【库存】

截至5月20日，丁二烯港口库存34200吨，环比-5300吨；顺丁橡胶厂内库存为26100吨，较上期+350吨，环比+1.4%；贸易商库存为7130吨，较上期+270吨，环比+3.9%。

【资讯】

隆众资讯5月25日报道：振华新材料（东营）有限公司10万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置停车，原重启计划延期。

【分析】

5月25日，中东形势有所缓和，BR跟随原油回落，合成橡胶主力合约BR2607尾盘报收14710元/吨，涨幅-1.08%（较前一日结算价）。成本端丁二烯国内外价差接近水平，且欧洲丁二烯出口预计增加，同时下游SBS与ABS行业生产亏损局面延续，丁二烯需求支撑有限，国内丁二烯装置检修与重启并存，供应量变化不大，但6月检修增加，供应将进一步减弱，丁二烯价格预计震荡运行，需关注港口库存与内外价差的变动。供应端随着顺丁橡胶生产毛利明显修复，顺丁橡胶开工率明显提升，库存开始累库。需求端，欧盟反倾销、地缘冲突等因素制约，轮胎欧盟订单下滑、中东地区订单仍存较多不确定性，其他地区虽有支撑，但国内替换市场处于传统淡季，5月整体订单走弱。总体来看，成本支撑有限，且BR供需转弱，短期BR上方承压，仍需关注中东局势进展。

【操作建议】

短期关注BR2607在16000附近压力

【短期观点】

震荡

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