粕类：原油价格下跌 美豆承压

【现货市场】

豆粕：5月25日，国内豆粕现货市场价格涨跌互现，其中天津市场2920元/吨，涨10元/吨，山东市场2830元/吨，跌10元/吨，江苏市场2800元/吨，跌10元/吨，广东市场2830元/吨，跌10元/吨。成交方面，全国主要油厂豆粕成交14.80万吨，较前一交易日减1.61万吨，其中现货成交12.00万吨，较前一交易日增5.84万吨，远月基差成交2.80万吨，较前一交易日减7.45万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为62.24%，较前一日上升1.37%。

菜粕：5月25日全国主要油厂菜粕成交0吨。全国菜粕市场价格跌0-10元/吨，基差报价调整。开机方面，今日全国19家菜籽压榨厂开机率为35%。

【基本面消息】

美国农业部：周五（5月22日），私人出口商报告对未知目的地销售252,000吨美国豆粕，在2025/26年度交货。

阿根廷总统哈维尔・米莱（Javier Milei）：该国大豆出口税明年1月将下调0.25%-0.50%。经济部长Luis Caputo表示，作为全球主要粮食供应国，该国将在未来两年逐步下调核心农产品的出口税率。阿根廷大豆出口税当前税率为24%，2027-2028年将按月下调，2027年末将降至21%，2028年末进一步下调至15%。豆油与豆粕出口税也将相应同步下调。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）：截至5月20日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为74.7%，较一周前的57.9%推进近17个百分点。得益于作物生长周期内部分时段的充足降水，全国大豆平均单产达到每公顷3.28吨，为过去六年来的最高水平。单产高于历史平均值的区域持续扩大。

欧盟委员会：2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至5月17日，2025/26年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为1161万吨，同比减少8%，上周同比减少9%。

【行情展望】

美豆缺乏利好，多头资金离场。中国采购量仍存不确定性，而美豆天气向好，供应压力持续增加，叠加原油大幅回落，美豆承压。从成本端来看，当前价格下美豆较巴西豆的竞争力不足，美豆出口预期兑现还需跟踪，但压榨仍在历史同期最高水平，一定程度上抵消美豆需求压力。国内豆粕基差整体偏弱，继续磨底，未来到港压力将持续放大，油厂开机局部开机整体稳步恢复，压制现货节奏。短期盘面受成本端影响较大，国内基本面驱动不强，预计维持区间震荡结构。

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