沪锌社会库存累积 预计沪铜短期呈震荡偏强运行

【沪锌】：横盘波动，等待驱动

海外地缘政治风险升温，特朗普再宣布加征关税，美国通胀反弹但符合市场预期，潜在的新任美联储主席人选沃什以“鹰派”著称，市场对年内降息预期降温。

国内1月金融数据开门红，十五五稳增长政策预期延续，整体宏观情绪多空交织。

偏低的矿加工费及不断压缩的冶炼利润持续制约市场供应弹性，节前国内显性库存与社会库存同步累积，符合季节性累库规律，海外LME库存则小幅下降，表明海外现货层面压力相对有限。

国内传统镀锌消费维持表需，而氧化锌、锌合金等消费表现相对平淡，新能源、电网建设及海外基建等消费板块被市场视为未来锌消费增长的关键点，整体来看，锌需求前景仍有乐观预期支撑。

当前在淡旺季转换的窗口期，锌价缺乏单边突破的强劲驱动，沪锌节后补涨再回调，转入区间震荡格局，参考价格运行区间23500-25500元/吨。

【沪铜】：库存大幅累增，铜价驱动偏弱

(1)库存：2月25日，SHFE仓单库存287806吨，增10717吨；LME仓单库存249650吨，增6475吨。

(2)精废价差：2月25日，My steel精废价差2823，扩张189。目前价差在合理价差1719之上。

综述：铜矿原料紧缺态势持续，TC深度负值维持弱稳，对价格提供底部支撑。

当前市场仍处于节后恢复初期，现货市场表现清淡，库存快速攀升，累增幅度超往年同期，不过市场偏重节后需求复苏预期交易阶段，现实消费仍有待后期验证，短期价格或呈震荡偏强运行，上行驱动偏弱。CU2603合约波动参考10-10.5万。