市场心理预期转变 油价或向下寻找新的波动中枢

截至8月19日收盘，布伦特原油期货主力合约连续六个交易日下跌，较本轮高点（7月5日收盘价77.1美元/桶）下跌将近14%。目前，虽然供需方面仍保持着紧平衡，但市场心理预期和风向发生了变化。中期看涨心态消除之后，油价形成了“易跌难涨”的格局。2020年10月开启的本轮上涨可能已经见顶，油价在后期将将向下寻找新的波动中枢。

一、德尔塔肆虐，预期转现实需求不振

这次的疫情不可同日而语，抛开德尔塔毒株的超强传播能力和严重症状不谈，在这轮疫情冲击下，全球疫苗供应不平衡问题尤为突出。新兴市场国家如印度、马来西亚等新增确诊居高不下，甚至创下新高；而老牌石油需求大国美国虽然坐拥强大的疫苗供应，但国内疫情控制仍然不及预期，近期50岁以下新冠住院病例数创新高，30岁以下的青年确诊人数迅速增高。另外，此外，欧洲等地区还计划打“强心针”，这引发了“疫苗不公平”的国际反对。上述说明这轮疫情以德尔塔为主导的疫情不同于往日，或将打破各国对疫情控制的认识，进而真正作用于原油需求。

夏天用油高峰过去，传统消费淡季来临，成品油需求转弱。得到很高期望的传统用油高峰——夏季并未显示出其应有的用油量，美国成品油消费虽有所回升，但与往年仍有一定差距。来自苹果公司的汽车运营数据显示，美国汽车运营活动指数连续第三周下降，累计下降近7%。与此同时，作为目前最大原油消费大国的中国，成品油库存高，各炼厂纷纷进入高负荷运行一年后的大修季节，对原油的需求在短期内难以大幅回升。

二、库存数据利多“失效”，恐慌情绪甚浓离场避险

库存量是衡量供需边际变动的重要指标，在低位运行的库存往往导致需求大于供给的预期，从而对油价形成强有力的支撑。目前美国原油和成品油库存均处于低位：与过去五年同期相比，原油、汽油、馏分油分别低6%、3%和8%。而美国炼厂开工率则连续第四周回升，比上周增加0.4个百分点。与此同时，主要交割地库欣地区原油库存连续10周下降，已经跌至2018年2月以来的低点。

低库存+良好开工，基本面表现出的是对油价的强力利好，并没有推动市场气氛，更不用说油价上涨了。原因是当天美联储会议发出的货币紧缩信号。

这一预期就像一颗确定会爆炸的定时炸弹，当前的市场心态可以概括为“知道货币一定会收紧（炸弹一定会爆炸），即使不清楚何时收紧（炸弹什么时候会爆炸），在这段时间里面，暂时离开市场（炸弹）可能是一个很好的避险手段。

综上来看，市场脱离基本面的悲观心态，导致油价持续下跌。在“易跌难涨”格局形成之后，目前油价下跌的原因有有一万种，但如果想再次回升，则需要一个“完美的故事”和一个“良好的机会”。事”和一个“糟糕机会”。