下游消费偏弱 橡胶价格不具备持续上涨动能

6月份，橡胶期货继续下跌，价格跌破13000关口，东南亚疫情导致原材料价格大幅下跌，成品价格下跌。价格已经到了一个比较低的水平，利空因素已经充分体现在价格之上。建议探明区域，未来逢低做多。

一、宏观面上：全球经济恢复增长，东南亚疫情延续

根据最新经济数据，世界经济复苏趋势不减，符合市场预期。这是对大宗商品需求的大力影响。

在前期，市场担心美国通胀上升会影响美联储提前收紧货币政策。不过，从美联储官员的最新讲话和金融市场表现来看，市场目前的担忧程度已经放缓。后期仍需跟踪此信息对市场的影响。

东南亚疫情持续发酵。目前，确诊病例虽有所下降，但总体上未得到精确控制，变异病毒传染性强。因而，这仍将对整个天然橡胶产业链产生影响。对我国而言，短期之内利空，但中长期偏多。

二、基本面：依旧过剩，但要关注国内库存情况

1、国内现货市场

国内现货市场跟盘运行。与期货相比，现货市场有一定的抗跌性，人民币胶与美元胶相比也有抗跌性。因此，这是由于东南亚原材料价格下降所致。中国正处于去库存阶段，相对抗跌。

2、海外现货市场

海外市场弱于国内市场。原材料价格的走弱直接推动了成品价格的下降。

3、产区情况

由于疫情的影响，马来西亚继续封国，原定于6月末结束的政策被无限期延长。

短期之内，原材料供过于求将导致价格下跌，但中期来看，天然橡胶下游产品将减少。考虑到疫情仍在持续，防疫材料没有减少，这将导致我国天然橡胶生产乳胶制品，全乳得到的资源减少。最终的结果是提高了采购价格、成本和价格，这就是疫情的爆发最终会使天然橡胶受益的原因所在。

同时东南亚疫情严重，导致国内进口流通受到限制，而橡胶进口替代指数可能会像去年那样受阻。未来要紧密关注现货价格的变化。

4、进出口情况

截至5月份，我国天然橡胶和合成橡胶（含乳胶）进口总量增长9%。虽然这仍然是将近五年来第二高的增长率，但增长速度继续下降。从目前的情况来看，后期增速会继续回落，供给压力会有所减缓。

5、库存情况

交易所库存增长慢，与去年的情况相似。云南延迟开割、价差小是主要因素。如果这种情况持续下去，橡胶价格就会有很强的上涨势头。

6、消费情况

汽车行业数据无论是环比还是同比都会继续下降。一方面，经过去年的快速增长，今年的增长速度必然下降；另一方面，汽车行业也使得厂商被动减产。

下游消费行业的低迷是限制价格上涨的最大原因，也是节奏上应该滚动操作的理由。

三、市场结构

从基差角度上看，目前仍处于较低水平，期、现联系密切，没有清楚的指引。目前价差偏低，期货市场升水幅度不大，并无太大下跌空间。

四、总结

东南亚疫情日趋严重。虽然短期之内原材料价格承压，但中期来看，产业链存在被打乱的风险，最终会导致国内价格上涨。

从历史经验和绝对价格来看，进一步大幅下跌的空间不大，但疫情可能导致价格走强，因此建议逢低买入。

下游消费低迷，因此价格不具备继续上涨的动力。更关键的是，由于未来产业链的动荡，下降空间仍然很大，供应也较难。操作上宜滚动操作，不能过于乐观。