上攻驱动力不足 棉花期货窄幅振荡

目前，全球棉花供给相对稳定。最新的USDA报告上调了全球库存预期，国内棉花及下游成品库存回升，美棉周度出口签约增加。短期来看，棉花期货将窄幅振荡。

USDA报告上调全球库存

11月份全球产需预测显示，2020/2021年度全球棉花产量环比略微调减，但由于期初库存小幅增加而消费量略有减少，因此全球期末库存增加30万包。全球棉花期初库存环比调增37.8万包，主要原因是巴西上年度棉花产量调增。产量方面的其他调整包括：巴基斯坦减少80万包，澳大利亚增加40万包，中国增加25万包，中亚产量小幅调减，全球产量总体环比减少16万包。全球棉花消费量环比减少16万包，主要原因是巴基斯坦消费量减少。全球棉花进口量环比调增60.5万包，原因是巴基斯坦棉花大幅减产导致进口需求增加，巴西和澳大利亚出口量也有所上调。

2020/2021年度美国棉花供需预测环比基本没有变化，美棉产量略微调增至1710万包，国内消费量和出口量没有变化，期末库存仍为720万包，库存消费比42%，为2007/2008年度以来最高。2020/2021年度美国陆地棉农场均价为64美分/磅，环比上调3美分/磅，略高于2019/2020年度的59.6美分/磅。

国内棉花库存环比上升

抽样调查显示，截至11月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约43天(含到港进口棉数量)，环比增加8.6天，同比增加14.3天。推算全国棉花工业库存约91.2万吨，环比增加24.9%，同比增加49.8%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，湖北、福建、河北三省棉花工业库存折天数相对较大。

11月初，被抽样调查企业纱产销率为91.7%，环比下降0.5个百分点，同比下降7.2个百分点，比近三年同期平均水平下降5.5个百分点;库存为24.7天销售量，环比增加2.8天，同比增加1.6天，比近三年同期平均水平高5天。布的产销率为84.9%，环比下降2.4个百分点，同比下降5.3个百分点，比近三年同期平均水平低8.9个百分点;库存为40.5天，环比增加0.2天，同比减少9.6天，比近三年同期平均水平低2.4天。

美棉出口签约大幅增加

报告显示，2020年10月30日—11月5日，2020/2021年度美国陆地棉净签量为5.37万吨，较前一周大幅增长，较前四周平均值增长30%。主要买主是巴基斯坦、越南、土耳其、中国和墨西哥。取消合同的是巴西、中国香港地区和萨尔瓦多。美国2021/2022年度陆地棉净签约量为3357吨，买主是越南、墨西哥、哥斯达黎加和日本。取消合同的是巴西。当周，美国2020/2021年度陆地棉装运量为6.65万吨，较前一周增长9%，较前四周平均值增长32%。目的地包括中国、越南、巴基斯坦、墨西哥和土耳其。2020/2021年度美国皮马棉净签约量为4604吨，较前一周增长21%，较前四周平均值减少16%，主要买主是印度、中国、孟加拉国、印度尼西亚和秘鲁。当周，美国2020/2021年度皮马棉出口装运量为4922吨，较前一周减少1%，较前四周平均值增长50%。

综上所述，纺织传统旺季接近尾声，众多利好已兑现，棉花期货继续上攻驱动力暂时不足。关注纺织终端需求。从技术角度看，棉花期货2001合约处于技术性调整阶段，棉花期货将维持窄幅振荡。