利多因素占主导 豆油期货强势格局不变

豆油价格经过9月和10月的震荡调整之后，11月再次强势上涨，并且突破了9月下旬的高点7446元/吨。期货价格在不断上涨的同时，现货价格也水涨船高，整体国内对油脂看多气氛依然比较强烈，究竟是什么原因造成豆油价格持续上涨?后期涨势还能否持续?

马来西亚棕榈油库存维持低位

马来西亚10月毛棕榈油产量172.4万吨月比降7.75%，出口167.3万吨月比增3.84%，库存157.3万吨月比降8.63%，进口4.5万吨，较上月4.8万，去年10月8.5万，10月产量降幅稍高于预期抵消出口略逊预期的不利影响，结转库存最终如期下降且位于预期区间低位，报告中性略偏多。

马来西亚棕榈油产量恢复缓慢，棕榈油库存始终处于低位，这成为支撑棕榈油价格的最主要原因。11月以及12月马来西亚棕榈油将进入季节性减产周期，预期整体马来西亚棕榈油库存仍将处于较低的位置。

USDA报告利多，美豆价格上涨提供成本支撑

11月供需报告显示，美豆单产由51.9下调到50.7蒲式耳/英亩，之前市场预期为51.6蒲式耳/英亩，单产下调幅度超预期。在单产下调的情况下，美豆产量下降至41.7亿蒲式耳。此次供需平衡表对需求未作明显调整，在供给减少的情况下，美豆期末库存由上月的2.9亿蒲式耳下调到1.9亿蒲式耳，库存使用比4.3%。

此次美豆平衡表明显利多，库存大幅下降，美豆夜盘突破1150美分关口，在降库存预期之下，美豆价格仍有继续上涨可能。国内大豆到港成本亦持续上涨，为国内豆油提供成本支撑。

拉尼娜天气不确定性，亦提供天气升水

拉尼娜天气一般会造成巴西南部以及阿根廷中西部降水减少，影响南美大豆产量，尤其对阿根廷大豆影响最为严重，历史上也出现过拉尼娜天气造成阿根廷大豆减产，拉尼娜天气对南美产量影响的不确定性，为大豆远月合约提供天气升水。

拉尼娜天气一般会造成东南亚棕榈油主产区降水偏多，市场预期如果11月以及12月大量降水，不利于棕榈园收割作业，从而影响棕榈油产量，进而预期四季度天气对棕榈油会有利多影响。

国内三大油脂库存较低

目前国内三大油脂库存处于近几年的低位，菜油受到中加关系影响，国内菜籽压榨量下降，菜油库存始终非常紧张;棕榈油进口利润倒挂，豆油挤占棕榈油消费空间，库存也始终维持低位;豆油有收储预期，库存增长缓慢。三大油脂建库存的过程较为艰难，继续为油脂价格提供支撑。

豆油趋势能否持续

马来西亚棕榈油库存持续紧张，美豆降库存周期下，美豆价格仍有上涨动能，国内三大油脂库存较低，继续为油脂价格提供支撑，短期来看，豆油下方空间比较有限。

可能存在的风险因素包括：一是疫情扩散，市场避险情绪上升，原油价格下跌，进而带动油脂价格下跌;二是11月马来西亚棕榈油出口转差，马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量较前月减少19.1%，至428,445吨。另一数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量较前月同期下滑17.1%，至443,895吨，印度节日旺季结束，11月主要买家的发货量下滑。三是宏观及汇率影响，包括美国大选不确定性，以及人民币升值预期，对国内油脂价格有一定影响。

综上所述，豆油基本面仍然是利多因素占主导，整体豆油期货盘面价格仍有较强支撑，但是一些潜在因素也会影响豆油价格，阶段性波动可能加大，同时，在连续上涨之后，随着获利盘累计，回调平仓风险仍然存在。预期油脂价格强势格局不变，阶段性波动风险可能加大。