原油下行预期增强 油价承压回落

周内国际原油大幅上行，因新冠疫苗研发及上市预期提振市场乐观情绪，加上欧佩克及其盟友支持明年1月份推迟200万桶/日的增产计划，原油多头受到较大的鼓舞，盖过了欧洲新一轮封锁措施导致燃油需求放缓的担忧，在原油消息面的刺激下，主营单位以及地炼成品油价格纷纷上涨，幅度在50-200元/吨不等，下游补货意愿提升，库存开始出现小幅下滑，供需边际改善。

本周在国际原油跳涨的提振下，成品油市场基本面好转，下游终端需求升温，交投活跃度相比上周有所改观，此前油市低迷的氛围缓解，在原油注入利好消息面支撑下以及买涨不买跌心态的影响下，多头情绪集中释放投机商入市布局，加油站以及工矿基建等户外用油补货意愿增强，加上地方炼厂库存普遍处于低位，对于现货市场盘面带来一定的支撑，油价在原油反弹以及多头入市的情况下取得较大的涨幅，原油成本上涨的快速传导至成品油产业链，整体市场上行空间较为明显。

从此轮成品油价格上涨的主要推手看，原油占据主导因素，原油累计涨幅高达11%，美国原油期货WTI收盘一度涨至41美元/桶上方，布伦特逼近44美元/桶上方，也是带动成品油下游订单增多的主要支撑因素，此前国内成品油市场需求维持不温不火的局面，下游入手操作气氛不高，金九银十黯淡收官，进入11月份成品油需求增量仍然有限，汽油方面零售价格较低加油站多按需采购，汽油销售持续低迷运行，柴油方面需求尚可，工矿企业以及工程基建方面在寒冬来临之前赶工支撑了柴油需求，但是同比需求仍下滑为主，成品油市场供需端前景仍不乐观，沿海地区成品油仍面临清客存压力，整体需求强度会面临库存压制。因此在原油飙涨带动成品油推涨之后，由于缺乏相应的终端需求消化能力同步提升，国内成品油市场仍有可能会触顶回落。

基本面分析看，山东地炼汽柴油见顶零星回落，且上行动力不足，基本面转弱，因下游补货意愿下降，市场对目前区间成交价格入市情绪谨慎，加上原油运行至近两个月高位需谨防震荡回落的风险，因此汽柴油贸易商及终端订单萎缩，对于当前市场感到担忧导致油价下挫。短期内下游终端将处于消耗库存的新周期，供需面以及基本面偏弱运行为主。

原油方面多空交织，但是短期空头可能环绕为主：欧佩克月报再次下调原油需求预期，2021年石油需求将增加625万桶/日到9626万桶/日相比此前预期下降30万桶/日，尽管需求复苏疲软可能支持欧佩克及其盟友推迟明年增产计划，市场也是寄希望欧佩克的新一轮政策调整继续推动石油供需平衡，但是原油需求前景仍乐观，美国新一轮的财政刺激计划仍存在不确定性，美国参议院并未成为拜登当选，政治局势仍然不稳定，欧洲疫情继续冲击需求复苏进程，全球石油需求可能在2023年才能恢复至疫情之前的水平，加上若美国总统拜登上台对外交持缓和政策，这与特朗普美国中心化的外交政策不同，中东个别国家和委内瑞拉的经济制裁可能缓解原油出口增加，这也进一步压制原油价格。预计短期内国际原油价格窄幅震荡运行为主，原油价格交投于40-43美元/吨附近持稳为主，美国原油期货WTI在40美元/桶附近仍存在支撑点。

成品油操作建议：原油提振成品油价格推涨至一定的高位后，目前对原油下行预期增强，成品油市场基本面改善动力或将受阻，成交价格面临下行压力位，建议继续关注疫情的发展以及石油需求复苏进程，成品油市场风向标山东地炼已经开始出现回落，建议择机布局空单考虑止损，预估短期油价存在30-50元/吨的窄幅下行空间，操作建多持空头策略为主。