氧化铝：检修扰动再起 低位反弹考验持续性

【现货】11月12日，SMM山东氧化铝现货均价2635元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2675元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2675元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2590元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2680元/吨，环比持平。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格回落，短期价格重心有望继续下滑。

【供应】根据SMM数据显示，10月中国冶金级氧化铝产量774.13万吨，环比+1.88%，同比-0.57%，主要系广西地区新产能逐步释放，整体供应平稳运行。截至10月末，全国建成产能约为11962万吨，与上月持平。新项目爬坡完毕叠加区域阶段性检修，预计11月氧化铝全国产量环比小幅回落。

【库存】据SMM统计，11月12日氧化铝港口104.1万吨，环比上周+12.1万吨；氧化铝厂厂内库存137.56万吨，环比上周+1.42万吨；电解铝厂厂内库存363.88万吨，环比上周-2.27万吨；11月12日氧化铝仓单总注册量21.90万吨，环比前一周+0.9万吨。

【逻辑】近期氧化铝期价维持低位震荡，主力合约昨日收涨0.04%至2644元/吨。边际供应小幅回落，周度产量173.3万吨，周环比减少3.8万吨，主要受广西地区减产检修影响；全市场口径库存去库约0.2万吨，整体过剩仍在持续累积。成本端，进口矿各地区亏损在20-450元/吨，成本支撑较为坚挺；矿端整体宽松，几内亚CIF持稳于71美金/干吨，随着雨季结束发运恢复，矿价和海运费均有小幅下行预期。

综合来看，过剩格局下反弹缺乏持续性，但若价格回落成本线附近不宜过度追空，单边可考虑区间操作，关注高成本产能减产兑现和仓单去化节奏。

【操作建议】主力合约参考2540-2700，单边逢高沽空；卖出虚值看跌期权可继续持有

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