焦煤：产能微跌 需求下滑 库存增加 预计焦煤反弹空间有限

CCI山西低硫主焦S0.7价2202（-14）；CCI山西中硫主焦S1.3价格1890；CCI山西高硫主焦S1.6价格1881。CCI蒙煤甘其毛都蒙5价格1520（-4）；CCI甘其毛都蒙3价格1580（-5）。CCI折算山西煤仓单1950，CCI折算蒙煤仓单成本1947（-5）。

【供给】

复产节奏放缓，产量微幅下跌。截至11月12日，汾渭统计88家样本煤矿原煤产量754.58万吨/周，周环比-1.54万吨/周，原煤库存179.61万吨，周环比+5.99万吨，精煤产量381.13万吨/周，周环比-1.1万吨/周，精煤库存154.88万吨，周环比+10.18万吨。

截至11月12日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率70.7%，周环比-0.5%，原煤日产159.3万吨/日，周环比-1.1万吨/日，原煤库存434.3万吨，周环比+9.1万吨，精煤日产66.1吨/日，周环比-0.1万吨/日，精煤库存249.5万吨，周环比+7.3万吨。

【需求】

焦化厂利润亏损加剧，生产意愿一般，叠加下游铁水低位，焦炭产量跟随微降。截至11月12日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量60.2万吨/日，周环比-0.2万吨，247家钢厂焦炭日均产量46.3万吨/日，周环比-0.2万吨，总日均产量为106.5万吨，周环比-0.4万吨。

钢厂铁水产量维持较低水平，本周环比微幅下降。截至11月12日，247家钢厂日均铁水产量环比-0.37万吨至230.632万吨；高炉开工率环比持平至79.71%；产能利用率-0.14%至86.48%。盈利钢厂比例环比持平至11.26%。

【库存】

国内矿山及沿海港口库存小幅增加，下游需求端补库意愿低，库存降低。截至11月12日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+1.2至3642.3万吨。其中，523家矿山库存环比+13.2至471.5万吨，314家洗煤厂环比-3.7至406.8万吨，全样本焦化厂环比-13.2至903.7万吨，247家钢厂环比-16至727.7万吨；沿海16港库存环比+21.1至880.4万吨；三大口岸库存-0.3至252.3万吨。

【观点】

昨日焦煤合约震荡下跌，山西焦煤现货价格企稳，蒙煤持续弱幅下跌。汾渭和钢联周度数据显示，供给端山西煤矿复产节奏放缓，产量环比微降但趋势仍存。需求端钢厂利润承压，铁水产量继续微幅下跌；焦化厂利润进一步被提降挤压，产量降低。国内总库存环比持续增加，累库具备较强持续性。近期冬储暂无启动迹象，市场对冬储的预期边际弱化。预计期货短期震荡走偏弱为主，操作上建议观望，待反弹后择机做空，后续重点关注蒙煤通关情况。

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