需求淡季临近+库存同比仍高 玻璃底部宽幅震荡

【市场分析】

11月4日夜盘，玻璃主力FG2701收报886元/吨，下跌0.78%（-7），沙河浮法玻璃市场价922元/吨，环比上涨13元/吨。供应方面，全国浮法玻璃日熔量14.2万吨，日熔环比减少，近期有产线冷修11月已有两条浮法产线相继放水冷修（合计1800吨/日），湖北冷修预期升温、另有2条线冷修计划，但9月点火产线正在出玻璃，计划表上潜在待点火产线多于潜在冷修产线，日熔量整体以低位持稳为主，难快速减量。行业延续深度亏损，长期日熔或以下行趋势为主，但被动减产为主、缺乏持续性。需求方面，玻璃需求超70%流向地产，1—9月房屋竣工面积同比−25.1%，新开工−24.9%，施工面积−13.2%，竣工下行周期决定了需求的中期下行趋势难以逆转。随着淡季临近，下游深加工订单减少，10月中旬全国深加工样本企业订单天数均值约10.1天。地产政策落地到需求兑现仍需时间，短期对玻璃纯碱的实际需求拉动有限。库存方面，玻璃样本企业库存7051.86万重箱，环比-50.9万重箱（-0.72%），同比增7.19%，折库存天数32.2天，同比仍处高位。成本利润层面，动力煤偏强推升纯碱成本，联碱法、氨碱法深度亏损，联碱毛利约-133元/吨，成本支撑价格底部；玻璃天然气、煤制气、石油焦三种工艺全线亏损，周均利润约-55.45至-179.12元/吨，成本与冷修预期约束下方，但煤价变化会影响亏损收窄和冷修节奏。

【核心观点】

玻璃基本面延续“供给低位但未实质收缩+需求淡季临近+库存同比仍高”的弱平衡，玻璃以底部宽幅震荡为主，短期存在技术性修复，中期仍缺上行驱动。01合约参考区间约820-900元/吨，区间交易为主。