氧化铝低位磨底 电解铝保持震荡运行

美国中期选举落地，民主党重夺参众两院，分裂政府预期升温，地缘风险溢价回吐，美元及美债收益率走弱，油价深跌、金银反弹；短期政治不确定性消退，但联储利率路径未明，持续关注美国非农数据公布。

氧化铝：供应端运行产能高位，新增产能继续释放，周度产量处近年高位，局部检修减产尚难扭转过剩格局；需求端电解铝产能逼近天花板，仅维持刚需采购，增量有限。库存方面，厂内及港口库存持续累积，社会总库存继续抬升，现货成交偏淡、报价阴跌。原料端几内亚矿扰减弱、发运恢复，矿价与海运费小幅下移，成本线松动但价格已近边际成本，亏损收窄、支撑弱化。短期低位磨底，主力参考2500—2700元/吨。

电解铝：供应端运行产能刚性持稳，铝水比边际回落、铸锭量抬升，累库条件逐步积累；需求端逐步向淡季切换，型材、光伏及出口订单边际走弱，下游对高价承接谨慎。库存端铝锭社库绝对量仍处近年低位，去化明显放缓，现货升水继续收窄，近月紧平衡与低仓单仍托底。海外方面，中东复产、印尼新增产能投放压制远月预期。主力参考22500—24500元/吨。