地缘波动反弹受阻 锌价回调

•【行情复盘】沪锌主力合约ZN2612收于25,355元/吨，-1.17%。

【重要资讯】据SMM沟通了解，截至本周一（11月2日)，SMM七地锌锭库存总量为18.38万吨，较10月26日减少0.74万吨，较10月29日增加0.05万吨，国内库存微增，基本持平上周四。

据SMM，本周镀锌行业开工率回落至54.49%，环比下降1.65个百分点。本周氧化锌开工率录得52.92%，环比走低0.62个百分点。本周压铸锌合金开工率录得48.16%，环比上涨0.66个百分点。周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于-2350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降1.4美元/干吨至-157.90美元/干吨。月度数据来看，国产TC维持不变，-2250元/金属吨，进口TC降25.76至154.87美元/干吨。

【市场逻辑】

美元波动反复，地缘形势僵持，欧洲天然气价格升至2022年以来高位，锌偏强整理，但宏观逆风有压力。海外矿端供应扰动较多，进口TC持续负值继续带来一定强支持，SMM Zn50国产周度TC均价持平于-2350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降6.3美元/干吨至-156.50美元/干吨。矿端偏紧不过10月或有产量增长，冶炼厂有冬储需求，锌锭产量10月实际有所减产而11月预计产量回升，目前来看副产品波动及低加工费对冶炼开工继续带来不利影响。需求来看，周度开工涨跌互现，SMM七地锌锭库存略有回落，季节性水平略高。我国9月出口继续显著增加至7万吨。LME锌库存降至16万吨下方，而现货升贴水波动变化，外盘驱动相对偏暖，内盘需求驱动一般，而宏观影响继续偏强，短线波动加剧。

【交易策略】

地缘形势波动原油低位回升，有色脱离反弹高点，沪锌由涨转跌，国内现货最新库存继续小降，但近期采购有所转淡，国内低TC延续，副产转弱下国内冶炼利润转弱减产压力有所增加但暂未出现计划外减产，下游开工波动，LME锌库存降4225至154350吨，注销仓单占比14.38%，提货流出。外盘仍有支持但锌价跟随板块承压，支撑位25000-25200元附近，上方暂关注26000-26200，风险资产避险情绪继续偏强，与海外偏紧供应再成角力，买入看跌期权进行保护。

•风险提示：上行风险：LME持续挤仓，国内持续显著降库下行风险：美元强势回升，LME库存连续回升，升贴水走弱。