电网订单有所回暖 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据

期货行情：

2026-10-21，沪铜主力合约开于109500元/吨，收于109390元/吨，较前一交易日收盘-0.15%，昨日夜盘沪铜主力合约开于109,060元/吨，收于109,570元/吨，较昨日午后收盘下降0.15%。

现货情况：

据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜对沪铜2611合约升水620-800元/吨，均价710元/吨，较前一日回落15元/吨。沪铜2611早盘高开宽幅震荡，冲高后承压反复波动，午盘收于109820元/吨；隔月back价差640-680元/吨，当月进口盈亏亏损620-700元/吨。日内交投情绪环比改善，持货商多次下调报价促成交，但好铜报盘保持坚挺。仓单增量有限，对升水压制偏弱；下游受国网订单带动消费边际回暖，但企业订单分化明显，采购仍以刚需为主。综合供需格局，预计今日上海电解铜现货升水维持高位。

重要资讯汇总：

地缘方面，以色列总理内塔尼亚胡10月早些时候曾指示军方筹划对伊朗发动新一轮大规模攻势，目标包括发电厂等民用基础设施、核设施等。由于美国总统特朗普反对在11月中期选举前重启战事，该计划最终未实施。白宫发言人重申，美国不会在中期选举前的任何时间攻击伊朗。伊朗外交部长阿拉格齐表示，美国和以色列可能将再次针对伊朗发动一场新的战争，伊朗已经做好准备，严阵以待。此外，美国国务院证实已下令要求驻沙特阿拉伯的非紧急岗位美国政府雇员及其家属撤离。此举是因为敌对行动可能重启，尤其是与也门胡塞武装之间的敌对行动。俄乌方面，乌克兰总统泽连斯基接受采访时表示，乌方可在保留至少75%领土控制权的基础上达成和平协议。泽连斯基称，俄罗斯已同意举行新一轮美乌俄三方谈判。美方提议尽快启动会谈，乌克兰予以支持，各方争取在11月初或更早时间召开会议。据俄罗斯总统助理乌沙科夫介绍，俄罗斯总统普京在会见美国总统特使威特科夫期间，向其通报俄愿意在11月中旬恢复乌克兰问题俄美乌三方谈判。

矿端方面，Glencore（嘉能可公司）称，已获得推进其秘鲁南部Coroccohuayco铜矿扩建所需的土地准入协议，为这个预计将把Antapaccay采矿综合体寿命延长至40年以上的项目扫清了一大障碍。嘉能可表示，其秘鲁子公司Compañía Minera Antapaccay已完成Espinar（Cusco）棕地项目剩余所需地块的协议。公司目前正在争取最终许可，首次生产目标为2029年下半年。该开发是嘉能可扩大铜业务更广泛努力的一部分，公司长期目标是全球产量接近翻倍。Coroccohuayco铜矿扩建预计将提高Antapaccay铜产量，同时延长Cusco地区一个成熟采矿中心的运营。现有Antapaccay矿去年生产约14.6万吨铜。Glencore铜业务工业负责人Jon Evans表示，该扩建还可能在未来数十年支撑Espinar的就业、本地采购和经济活动。公司已承诺在开发通过剩余监管要求期间继续与当地社区和当局合作。此外，10月21日（周三），第一量子矿业（First Quantum Minerals）表示，其扩建后的赞比亚Kansanshi铜矿有望在2026年加工约2,700万吨矿石，超出设计产能8%，并支撑更强劲的产量前景。

冶炼及进口方面，海关总署周二公布的数据显示，中国在中断三个月后于2026年9月恢复对智利出口硫酸，对全球最大铜生产国的发货量几乎占当月出口全部。9月中国向智利出口硫酸31,666公吨，占当月总出口33,873吨的93.5%。对智利出口曾在3月中断，4月和5月恢复。尽管有所反弹，但中国硫酸总出口仍远低于5月的116,703吨水平。当时伊朗战争扰乱硫磺（生产硫酸的关键原料）运输后，中国为保障国内化肥供应而限制硫酸出口。限制措施从6月起基本切断出口，6月和7月月度发货量均降至不足1,000吨。智利严重依赖进口硫酸通过浸出从矿石中提取铜，因此尤其受到限制措施影响。

消费方面，终端行业至上周基本完成节后复工复产，电网订单形成底部支撑，新能源线缆、漆包线相关订单具备韧性，但地产链相关需求依旧偏弱，整体并未出现传统旺季的爆发式增长，多数下游企业维持刚需采购模式，高铜价和深度Back结构抑制主动补库行为，仅在铜价回调阶段采购意愿才出现边际回暖。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化11475.00吨万245275吨。SHFE仓单较前一交易日变化-5753吨至27214吨。10月19日国内市场电解铜现货库10.68万吨，较此前一周变化-0.63万吨。

策略

铜：中性

总体而言，目前呈现需求端有所好转，成交活跃度有所恢复。但程度相对有限，并且目前宏观不确定性仍然相对较强。故目前操作暂时以中性态度为主。不宜过于激进追涨杀跌。

套利：暂缓

期权：卖出看跌

风险

需求持续偏弱

流动性踩踏风险

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。