节后存季节性累库的压力 铝价存在回调压力

宏观层面，美国8月核心PCE同比录得3%，低于市场预期，9月新增非农仅2.9万人，远低于9万人的市场预期，薪资环比增速仅0.1%，工资通胀螺旋动能较弱，市场修正加息的定价预期，10月维持利率不变的概率达到78.4%，而12月加息25BP的概率仍有67.4%，但期限溢价强化下美国长债利率继续上行，美元指数也表现强势，对金银有色仍构成压制；地缘方面，霍尔木兹海峡核心航道通航量得到恢复，但外围的冲突继续外溢，此外多地迎来选举窗口期，扰动因素增多；节日期间伦铝表现下跌，结构转为contango，0-3月差小幅贴水。

铝基本面仍是近强远弱格局，供应端国内产能接近触顶，但高铝水比仍提供一定长期支撑，海外投复产也在顺利进行中，远端供应释放压力较大，不过地缘尾部风险仍需关注；需求端，“金九银十”下游开工环比回升但同比仍然较弱，出口方面8月表现依然强势，在内外比价大幅修复导致出口利润下滑明显的情况下超出市场预期，表现出海外需求依然较好；中秋和国庆双节带动下游在节前备货积极，库存持续高斜率去化，但节后存在季节性累库的压力，节后开盘铝价存在回调压力，且锭棒库存劈叉现象已持续两个多月，近强到远弱的拐点或也临近，追涨性价比已不高，重点关注节后库存的持续表现；长期来看，海外投产趋势较为明确，而需求端目前尚未出现单领域提供超预期的需求拉动，未来预计将从短缺预期转向过剩预期，仅供参考。