内高库存弱现实压制白糖高位震荡 纸浆供应偏高问题仍存

【白糖】

市场逻辑：国际市场交易厄尔尼诺天气风险及全球食糖供应前景不确定性，ICE糖期货市场未平仓合约数量创下历史新高。印度国内糖价创近年新高，政府允许零关税进口100万吨原糖并建议新榨季提前开启以减轻国内供需压力，表明印度糖市供需格局出现方向性变化，将加剧国际食糖贸易流紧张态势，也使得全球新季供应存收紧预期。叠加Conab下调巴西新季食糖产量预期，为国际糖价提供较强支撑。原糖在快速上涨后在18美分位置仍有一定压力，短期高位整固，天气风险实质性减轻前预计原糖仍有支撑。国内受制于高库存涨幅钝化，市场等待库存加速去化信号，现货价格持稳。外盘强预期提振，但国内高库存弱现实压制，资金加剧博弈，期价短期高位震荡。远月强于近月，9-1反套结构延续。

交易策略：外盘强预期提振，但国内高库存弱现实压制，资金加剧博弈，期价短期高位震荡。策略上逢低偏多操作，01合约支撑位5100-5150，压力位关注5400-5450。关注9-1反套继续持有。

【纸浆】

市场逻辑：纸浆盘面减仓反弹，日间现货跟涨，盘面升水俄针、贴水银星，接近加拿大及北欧美元报价的人民币进口成本，套利窗口逐步显现。近期，Arauco报价维持670美元/吨不变，一家加拿大供应商将针叶进口报价由640美元/吨下调至630美元/吨，据悉部分发往中国的船货按620美元/吨成交，但随着库存压力缓解，该供应商再度将报价回调至630美元/吨，北欧估价维持630‑650美元/吨，加拿大估价为630-645美元/吨。南美阔叶浆行情表现相对抗跌，Suzano此前告知客户报价维持560‑570美元/吨。6月全球木浆发运同比下降，主要是阔叶浆降幅较大，针叶浆发运同比继续增加，供应压力缓解程度有限，关注浆厂库存能否回落。国内进入8月成品纸价格维持低位，需求改善有限，继续等待旺季到来。综合看，针叶浆目前处于海外主流浆厂成本下方，估值偏低，不过成品纸偏弱外加库存偏高之下，上涨趋势是否开启仍要关注有无新的减产。

交易策略：

纸浆现货企稳，不过供应偏高的问题仍在，成品纸价格也未走强，关注有无新的减产消息。2701合约压力4800-4850，支撑4500-4550元。操作上，盘面向上突破，空单暂时离场观望，短线若未跌破20均线（4700）可轻仓偏多。