铁合金：弱现实博弈强预期 震荡上行

【重要资讯】

1.锰矿库存更新：天津港库存524.96万吨，环比增加37.9万吨；钦州港库87.27万吨，环比下降3.11万吨；锰矿库存总量621.33万吨，环比增加36.39万吨。

2.South32对华2026年10月船期南非半碳酸块报价为4.2美元/吨度（降0.3），澳块4.77美元/吨度(降0.23）。

【逻辑分析】

硅铁方面，供应端，样本内企业产量连续两周回升，随着价格反弹，部分企业开始复产，未来产量预计企稳回升。需求方面，钢材产量与表需再度回落，需求恢复仍需时间，但随着旺季临近，市场仍有阶段性正反馈预期。总体来看，现实端虽然暂时偏弱，但对未来需求回升的预期暂未证伪，受此提振，短期价格震荡上行。同时需要提示，价格反弹后供应端复产增多，一旦旺季需求不及预期则有回调风险。

锰硅方面，供应端同样连续两周小幅增加，不过目前合金厂利润相对一般，复产速度预计偏慢。需求端，钢联数据显示，钢材产量与表需再度回落，需求恢复仍需时间，但随着旺季临近，市场仍有阶段性正反馈预期。成本方面，随着锰硅价格企稳和开工回升，锰矿港口现货价格也出现反弹，此前锰矿与锰硅的负反馈转向正反馈，在未来需求回升的预期推动下，短期仍有反弹驱动。不过整体库存水平仍然较高，同样需要注意旺季需求不及预期的风险。

【策略建议】

1.单边：未来需求回升的预期暂未证伪，受此提振，短期价格震荡上行。

2.套利：观望。

3.期权：卖出跨式期权组合。