氧化铝盘面磨底过程较长 供应偏紧锌价有上行支撑

【氧化铝】

几内亚铝土矿配额政策落空，但地缘再度恶化，海运费延续高位，当前铝土矿CIF成交价维持在71美元/吨，某大型矿企8月长单报价抬升至74美元/吨，主要由于海运费成本的上升，但下游接受度较差，目前国内企业矿石库存尚且充裕，产地发运环比也出现修复；氧化铝自身供需来看，广西新项目持续投产爬产中，前期检修停产产能也陆续恢复，整体过剩格局仍未扭转，现货边际继续转松，价格持续回落，但矿价较为坚挺，盘面磨底过程较长，近期“反内卷”情绪又有升温迹象，警惕底部品种波动加剧，建议低吸高抛区间操作，仅供参考。

【锌】

昨日沪锌主力收至25615元/吨，伦锌收至3735.5美元/吨，上海/广东/天津现货升贴水-30/-85/-115元/吨，伦锌0-3M升贴水57.24美元/吨，国内周一社库数据26.74万吨，较上周四减0.43万吨，LME库存9.71万吨，注销比例23.1%。近期锌价主要交易海外现货供应紧张和LME挤仓，这一现象自6月以来就已然显性化，伦锌结构自六月以来持续走强，LME仓单集中度持续维持高水平。此前受宏观情绪压制，盘面交易逻辑以宏观为主，近期情绪修复后盘面重新关注锌的强现实。受外盘结构和盘面走强影响，本周锌锭东南亚交仓窗口阶段性开启。供应方面，长期矿端收紧逻辑不变，现实来看进口矿亏损导致的国内矿紧严峻，但加工费的传导效应转弱，酸价和小金属价格构成冶炼利润支撑。尽管利润收紧趋势和低原料库存现状下冶炼压力趋于加重，但现状是仍能维持生产。短期冶炼厂检修复产，国内去库缺乏强驱动，需求在旺季前只能关注交仓窗口阶段性开启带来的拉动。后续来看，在供应偏紧背景下锌价有上行支撑，宏观方面仍旧是不确定项，短期虽有缓和但美伊争端反复，通胀担忧下仍有加息压力。锌当前主要矛盾仍在于内外分化，关注点仍在于出口窗口的开启效用，内外套利上仍旧是维持中期反套更优。