二季度GDP增速回落 长债上行空间或有限

1、基本面：债市早间震荡为主，尾盘持续升温，主要利率债收益率纷纷下行，10年期国债来到1.70%位置。国债期货午后发力拉升，30年期主力合约收涨0.18%领跑。银行间市场资金面继续向宽，DR001加权平均利率下行超4bp至1.37%下方。DR007下行近4bp至1.38%附近。月初资金面改善，更多利好中短端品种，对长债提振有限。要看到，央行公开市场操作连续净回笼，市场对后续资金面预期难言乐观。若权益市场维持强势，长端利率或仍承压。

2、资金面：8月4日，央行根据公开市场业务一级交易商需求开展465亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量465亿元，中标量465亿元。Wind数据显示，当日6055亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼5590亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0036，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0.0312，现券升水期货，偏多。T主力基差0.0366，现券升水期货，偏多。TL主力基差为0.2691，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；T主力与在20日上方运行，20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减。

7、预期：7月制造业PMI季节性回落；7月LPR连续第14个月保持不变；央行隔夜逆回购操作首次实际运用。6月CPI同比涨1%，AI需求增长驱动科技设备与半导体价格。当前资金宽松、经济数据不佳、融资需求偏弱。总体来看，债市暂时仍没有大幅调整的空间。6月MLF连续两个月加量续做。6月投资、消费等6月各项指标大多较5月有所回升，二季度GDP增速回落。美联储7月继续按兵不动。政治局会议提出适时调整货币政策工具，月初资金面改善，更多利好中短端品种，长债上行空间或有限。