成本主导PX/PTA运行 成本及去库支撑乙二醇期价

【PX/PTA】

原油方面，市场核心由美伊局势主导，受地缘冲突冲击与通航条件小幅改善的双向影响，油价维持高波动偏弱运行，后续需持续跟踪局势变化对原油供应及航运风险的传导。PX方面，本周成本端下跌，拖累本周PX价格重心明显回落，国内、亚洲PX负荷环比分别提升2-3%。短期检修支撑供应紧平衡，但6月后重启装置满负荷运行，供应压力逐步增加，叠加油价偏弱，整体以震荡偏弱为主。短期受油价偏弱与PTA检修双重影响，价格易跌难涨。

供应端，本周装置变动不多，恒力惠州装置重启、虹港装置检修，PTA负荷下调至58.3%，环比-3%，聚酯负荷维持81%左右，PTA供需维持去库。本周PTA社会库存355.07万吨，环比去库近24.2万吨。本周PTA加工差继续修复，至5.28达552元/吨，周均在482元/吨。二季度检修持续高峰，涉及产能约3080万吨，开工率维持55%-68%低位，预计二季度PTA产量同比-5-8%，行业进入加速去库阶段。需求端，终端需求疲软的现状未改，前期聚酯出口数据下滑、织造订单偏弱的影响持续传导，刚需采购支撑不足，供应收缩支撑PTA价格，但成本走弱预期和终端需求疲软限制上涨空间。

综合来看，PTA市场呈现成本拖累偏弱、需求淡季承压但供应收缩托底区间震荡格局，无明显单边趋势。6月PTA依靠检修去库及出口小幅增量支撑，价格震荡偏稳；中期来看，随着成本走弱、7月供应压力回升叠加需求持续疲软，行情重心小幅下移，维持弱势震荡格局。PTA2609主力合约核心运行区间5700-6300。

【乙二醇】

6.2华东部分主港地区MEG港口库存约在67.8万吨附近，环比上期-4.8万吨。5月进口到港预估仅15-20万吨，创历史低位区间。5月虽有部分海外装置规划重启，但地缘风险仍未消散，海运通行效率持续受限，月度进口到货量将维持偏低水平。二季度整体进口量预计40-55万吨，行业正式步入快速去库阶段。

截至5月28日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69.1%（环比上期+0.55%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.84%（环比上期+1.77%）。盛虹石化90万吨推迟检修，三江石化100万吨负荷提升。古雷石化、海南炼化计划于5-6月停工检修，陕西榆林化180万吨三线装置已开启检修作业。海外方面，沙特作为全球乙二醇核心供应区域，受此前地缘袭击事件影响，7套合计417万吨/年产能装置仍处于停车状态，后续产能仅能实现边际修复。目前中东主力产区大量产能尚未复产，仅有少量装置小幅重启，短期外盘货源偏紧格局延续，后续重点跟踪海外装置复工进度。

需求端表现偏弱，下游聚酯开工稳定在81.8%附近。截至5月28日，江浙加弹、织机、印染开工率分别为68%、59%、73%，环比依次变动+0%、+0%、-2%。区域终端织造开工有所下滑，市场订单整体乏力，终端消费提振不足，刚需采购跟进意愿低迷。技术形态转弱，市场情绪承压明显。基差同步走弱，现货对期货升水幅度收窄，进一步削弱现货市场支撑力度。

综合来看，近期美伊谈判重启，市场地缘风险溢价快速消化，国内煤制、炼化装置生产节奏调整，下游聚酯与终端织造开工低迷，产品产销表现平淡。但中期来看，煤制成本提振、进口货源大幅收缩、港口库存持续去库的基本面支撑逻辑并未改变，中东产能短期难以恢复，港口去库趋势将延续。随着5-6月库存不断回落，供需格局有望逐步改善，进而带动价格修复回升。乙二醇2609合约运行区间调整为4350-4750。