美豆带动豆粕震荡偏强 玉米盘面存在回调预期

【豆粕】美豆上涨，连粕震荡偏强

隔夜美百收干122525涨101%主要反映了国际盾油期华继续走高，美国农业部的供需数据利好。市场密切关注本周中美两国元首会晤。

美国农业部的供需报告显示，本月首次预测美国新季大豆产量为44.35亿蒲，同比增加4.06%，但略低于市场预期水平。大豆压榨量估计为27.50亿蒲，同比增加4.56%。出口量估计为16.30亿蒲，同比增加6.54%。期末库存估计为3.10亿蒲，同比降低0.3亿蒲或8.82%，也低于市场预期。美国2025/26年度大豆期末库存下调1000万蒲至3.4亿蒲，主要反映了出口下调1000万蒲，而压榨上调2000万蒲。巴西新季大豆产量预计为1.86亿吨，比2025/26年度增加600万吨;阿根廷新季大豆产量预计增加200万吨，达到5000万吨。

巴西和阿根廷的2025/26年度大豆产量预估维持不变。目前美豆仍处于估值偏高位置，中美会晤后若没有超预期的大豆采购订单，美豆承受的压力较大。目前盘面也体现出了种植成本提高带来的溢价2022年俄乌战争后大豆的种植成本是比之前有了一定程度的提高。美伊战争持续地越久，远期合约的成本支撑就会越强，这一点美豆和连粕是没有区别的。

对于国内豆粕而言，全年中的一个重要的炒作窗口也就是春节后已经过去，近端由于进口大豆到港预期差造成的供应担忧已经缓解，短期内再发动一波行情的概率不大，但远期的成本支撑炒作题材还在，接下来美豆和连粕之间大概率会出现从背离到回归的过程，从主力合约来看，美豆当前处于估值偏高位置，而连粕处于估值偏中性位置，未来可能震荡偏强，交易价值不是太大，建议观望为主。

【玉米】关注糙米投放及新麦情况

隔夜美玉米盘面基准期约收高0.7%，主要反映了邻池小麦市场飙升带来比价提振，玉米出口需求强劲。美国农业部的供需数据对玉米市场的影响整体为中性。

国内方面，近期北港玉米报价略有走弱，华北受麦收腾库集中出售玉米影响，价格走弱相对明显，市场余量相对多于此前市场预期。进入5月份政策性小麦大概率暂停投放由糙米接力，此前小麦的周度投放量为80万吨，因而糙米预计利空实质影响有限，虽价格优势明显，但按照糙米周度50万吨计算，截止本年度末期，总计20周，预估将总计投放1000万吨糙米，折合年度内可替代约850万吨玉米利空影响相对小于此前预期，亦可体现政策稳价而非压价的意愿。不过新麦即将上市供应，玉米市场供应偏向宽松预期不改，因而预计仍将拖累中短期玉米价格走势预期，盘面存在回调预期。

但中长期来看，玉米市场供应偏紧预期仍在，地缘冲突引发全球粮食危机、厄尔尼诺减产预期下，在资金配置农产品需求中，玉米品种仍受青睐，且新一季玉米种植成本抬升，亦利于中长线逢低布局玉米多单。建议中长线可关注基本面偏空阶段，即后续在政策性粮源增加投放及新麦上市供应带来盘面回调走势后的布局多单机会。