PX进入现实去库状态 PTA近月合约延续偏强运行

【PX】

聚酯产业链中上游PX以及PTA两端，在原料供应不确定性增加以及季节性检修背景下，先行开启降负减产，带动整条产业链趋势降负。

从平衡表角度看，4-5月PX供需双缩，去库幅度较一季度边际走廓，4-5月份，PX月间评估去库25-45万吨。供应端，4-5月内PX检修计划集中，国内产量边际走低，进口供应缩量逐步被证实，总体供应相对一季度显著收窄。

需求端，PTA近期公布检修计划亦大幅增加，集中于4月下旬以及5-6月份。原预期4-5月内PTA检修量一般，现需向上调整，PX去库幅度较原预期略有收缩，总体大方向依旧是加速去库，5月内或兑现的较为充分。

估值方面，3-4月中旬，受地缘冲突影响，石脑油走势偏强，亚洲PXN压缩至100-200美元／吨，地缘冲突相对缓和的假设下，PX进入现实去库状态，估值重心较前期上移，或维持200-350美元／吨。

强弱关系方面，4-5月PTA检修损失量调整增加，PTA相对走强；近月合约偏强。

【PTA】

4月中下旬见库存拐点，4-6月内去库预期增加，月间去库评估约30万吨，平衡表相对一季度修复。

供应端，PTA近期公布检修计划亦大幅增加，集中于4月下旬以及5-6月份。截至4月中下旬，PTA周度产能利用率降至68％附近，历史同期低位。原预期4-6月内PTA检修量一般，现需向上调整，预计4-6月内PTA总体维持低开工。

需求方面，织造及终端需求欠佳，上游原料价格大幅走高，织造端承接有限，产生负反馈，多体现在织造原料备货相较往年再度走低，织造综合开机率低于往年同期等。因此，3-4月内聚酯环节累库情况较为严峻，产能利用率承压下行，4月内相较去年同期偏低约8％。5-6月间，中上游减产仍在执行，叠加需求端走向淡季，聚酯开机预期边际走低。估值方面，3-4月内PTA现货加工费均值收窄至220元／吨（1-2月均值370元／吨），5-6月内PTA相对PX边际走强，现货加工费存在修复预期；近月合约亦偏强。