矿端成本走弱制约锰硅价格 多晶硅市场注意情绪兑现风险
技术形态角度，锰硅盘面价格向下跌破短期上行趋势线后弱势横移，短期继续关注下方6050元/吨及5950元/吨附近支撑情况（针对加权指数，下同）。硅铁方面，盘面价格在跌破短期反弹趋势线后持续走弱，直至在下方中期反弹趋势线处获得支撑后弱势反弹，继续关注下方5550元/吨附近支撑。
品种自身基本面角度，锰硅在静态供求格局上仍不理想，直观表现为下游低迷的建材需求、高位持续无法被去化的库存。近期部分合金厂自发联合减产背景下供给端出现边际好转迹象，周产量一度出现明显下滑，但近两周产量环比出现持续小幅回升。而硅铁端，其基本面仍没有明显的矛盾。一方面是相对低位的供给（近期出现较明显的回升）、库存（同比低，但又没那么低），另一方面是同样相对波澜不惊的需求，表现为下游钢材中规中矩的产量以及偏无力的需求。但我们认为，供求关系历来不是驱动铁合金行情的有力驱动。复盘来看，成本端锰矿、电价的不可抵抗的上涨（锰硅对锰矿因素反应敏感，硅铁对于电价因素敏感），供给端强有力的收缩（一般是由政策主导）才是驱动铁合金走出大行情的关键因素。当下锰硅虽有自发性的减产动作与倾向，但我们认为该因素的烈度暂不足够。相比之下，海外资源主义抬头背景下，锰矿端的可叙事性仍是我们认为后续跟踪及关注的重点。此外，澳洲缺柴油是否进一步发展并影响到采矿业，也是值得跟踪的因素。但也需要注意到，短期随着港口锰矿库存的回升（已经回到2022年及2024年同期水平）、下游锰硅减产之下锰矿采购需求的下滑，锰矿价格逐步走弱，这短期或制约锰硅价格，甚至引发其价格的继续回落。虽然近期已经经历了明显的价格回调，但当前盘面价格给到的估值，无论站在硅铁还是锰硅角度，都还略偏高，因此不排除价格进一步的自然回落。但从中长期的角度，我们仍继续强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望和操作的大方向。
【工业硅、多晶硅】
供给端，上周工业硅开炉数零星增加，周产量延续小幅上行趋势。需求侧，多晶硅企业成交签单有所好转，但基本面改善相对有限，对原料工业硅采购仍偏温和；有机硅DMC开工率小幅下滑，产量下行；硅铝合金开工率趋向平稳。下游需求整体维持偏弱态势。工业硅行业库存延续高位运行。整体来看，节前受电价及大厂减产消息影响，工业硅期货价格情绪偏暖，但有关传闻的真实性均未验证，节后消息扰动持续。现实端工业硅需求驱动不足，同时临近丰水期西南地区存在供给增量预期，价格继续上涨，西南硅企套保空间也将逐步打开。短期追高谨慎，同时注意情绪兑现风险。
现实端，产业链中下游环节，硅片环节报价延续平稳，电池片价格有所止跌，组件成交价格仍偏弱运行。本轮上游原料政策预期带来的情绪传导逐级递减，还未能带动全产业链的实质性好转，后续除政策外，关注5月后国内终端需求有所回暖，对价格起到一定托底作用，进而视需求回暖情况看能否产生正反馈效用。硅料工厂库存继续下降，但企业签单节奏明显放缓。供给端5月硅料排产小幅增加，变化幅度预计有限。当前多晶硅期货价格多受到预期消息扰动，实际供需变化远弱于情绪的转变，使得盘面波动幅度放大，节奏加快。预计盘面价格宽幅震荡，谨慎操作。关注现货成交及政策情况。
