豆粕供过于求格局难转变 生猪远月估值回调明显

【豆粕】

产地基本面变化不大。南美丰产落地，部分机构将巴西产量再次上调至1.8亿吨以上。美豆新作播种有序推进，创最快播种记录。截至5月3日当周，种植率33%，去年同期28%，五年均值23%；出苗率13%，五年均值为5%。依据短期天气预报来看，有利于整体播种推进。国内来看，5月供应由紧转宽，Mysteel预估5月国内大豆到港量1150万吨，6月1100万吨，节后油厂将逐渐进入开机高峰和累库阶段，而下游库存充足，叠加养殖亏损压制需求，未来两个月国内豆粕供过于求格局难以转变。

后市判断：短期来看，巴西丰产压力，市场反应明显，但随着估值回落至成本附近这一合理水平，建议企稳后多配09合约，等待未来可能的天气题材驱动；此外，国内未来两个月供应过剩已是明牌，继续看好7-9反套。

短期关注点：美豆产区天气，特朗普访华。

【生猪】

出栏方面，河南区域略有增加，整体市场出栏节奏恢复，出栏量增加，现货存在阴跌可能。三方机构监测5月份出栏计划环比3%左右，日均环比降6-7%，涌益监测4月份产能去化仍较慢；但二育等社会猪源出栏补充，以及本周生猪出栏均重继续小幅增加，亏损且天热有降重预期，短期出栏压力仍有。需求方面，4月30日盘后四部门出台支持冻猪肉商业储备收储政策，广西省储公布收储1000吨，若各省均陆续开启省储，那么将对稳定猪价起到显著作用；节后市场需求减弱，屠宰量下滑，观察是否持续且存在被动垒库情况。

总体来看，五一假期后市场需求下滑，天气转热，肥标倒挂情况下大猪有出栏需求，同时随着市场出栏恢复正常节奏，短期猪价有小幅回调风险，近月合约升水多和远月估值回调明显，可反套参与，关注商业收储政策。