国债：期指延续分化特征 曲线小幅走平

【行情复盘】近一周国债现券收益率分化，中短端上升、长端超长端下降。国债期货主力合约情况一致，TS和TF微跌，T和TL微涨。成交持仓方面，TS日均成交持仓均上升，其他品种日均成交下降持仓上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行5218.1亿元，发行数量27只，净融资额3109亿元。近期净融资速度有再加速态势，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，国内3月CPI小幅弱于预期，受到食品和服务跌价超过能源价格上涨影响。 PPI则明显超预期，国际油价上涨带动显著。再通胀方向不变，一季度平减指数或恢复至0左右。央行3月外汇储备环比减少，因非美货币走弱造成估值下降。同时央行连续第17个月增持黄金。央行近一周公开市场操作全口径净回笼流动性6705亿元，短端资金成本维持低位附近。其他政策方面变动不大。国内汽柴油价格继续跟随国际油价调升，后期或继续反映在通胀中。风险事件继续主导金融市场那个，美国对伊朗下达最后通，但倒计时临近结束宣布推迟两周，随后达成为期两周停火，并将在巴基斯坦举行谈判，中东局势大幅缓和。后续伊朗提出10点条件，美国表示接受，但霍尔木兹海峡是否能开放仍存不确定性，同时双方具体谈判情况需要继续关注。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和,国内经济加速修复，供需全面改善。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受到明显影响，但通胀加速上行。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率为30%左右。美债收益率和美元指数高位震荡回落。人民币汇率强势震荡并刷新阶段高位。地缘政治风险下降后暂无新变动，市场风险偏好上升不明显。

【市场逻辑】近期经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，仍需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险先利多后利空，总体影响程度有限，后续变动仍需持续关注。汇率利多增强。资金面利空不强。债券净供给影响仍偏空。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，基差上升速度放慢，并隐现回落态势，IRR方面关注TL机会为主。跨期方面，截止周五TS、T当季-次季合约价差高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差近期呈现回落走势，做陡曲线头寸暂时减仓转向观望，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债分化加大，长端表现强势，继续关注地缘风险影响，长端多头头寸持有并观望，注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355：TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582：T压力108.750-108.700，支撑107.605107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。