下游需求偏淡 预计沪铅整体震荡格局未改

【行情复盘】沪铅主力合约pb2603收于16940，-0.79%。

【重要资讯】本周（2026年1月18日-2026年1月22日）三省原生铅冶炼厂的平均开工率66.85%，较上周环比下滑0.19个百分点。2025年1月16日-2026年1月22日SMM再生铅四省周度开工率为50.26%，较上周下滑0.12个百分点。据文华财经，1月21日（周三），国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2025年11月全球铅市场供应过剩量缩窄至8,900吨，10月为供应过剩29,200吨。ILZSG数据显示，2025年1-11月全球精炼铅市场供应过剩74,000吨，2024年同期供应过剩36,000吨。据海关数据显示，2025年12月铅矿砂及其精矿进口量约14.9万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%，2025年铅矿砂及其精矿累计进口143.56万吨，累计同比增长14%。据海关数据，2025年12月，中国精铅出口量为2767吨，环比增加141.08%，同比上升270.61%；1-12月份精铅及铅材合计出口量为59440吨，累计同比上升42.5%。进口方面，12月份中国精铅进口量为8395吨，铅合金进口量为24011吨，1-12月份精铅及铅材合计进口量为198641吨，累计同比下滑10.19%。

【市场逻辑】宏观情绪多变，铅价跟随波动，供增需淡，板块内相对偏弱。供应来看，原生铅周开工率略降，再生铅方面，部分地区环保扰动，再生铅利润不佳有一定减产，需求来看，铅蓄电池订单一般，需求暂淡，依赖库存，后续关注节前备货需求支撑。LME铅库存波动，国内现货库存略有回升。

【交易策略】美元反弹，美国12月PPI超预期，而新提名美联储主席令市场忧虑流动性，有色显著调整不过铅表现整理，分化特征有所显现，再生铅有停产休假消息出现，废电瓶供应依然较偏紧，原生铅企业检修后恢复整体供应增减大体抵消，而下游需求偏淡，现货库存微有回升，预计节前备货料逐渐显现。铅价预计整体震荡格局未改，短期下方继续关注16800-17000一带支撑，上档继续关注17600-17800压力，板块强势若延续，仍可能保持区间震荡回升，暂观望，若板块共振调整转弱可考虑逢低略偏多。

（来源：方正中期期货）