国债期货：资金面偏宽 期债长端走强

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.75%报112.250元，10年期主力合约涨0.03%报108.200元，5年期主力合约涨0.01%报105.880元，2年期主力合约跌0.01%报102.430元。银行间主要利率债收益率多数下行，短券稍软，长券表现较好。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.70bp报1.9430%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.20bp报1.8320%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1.90bp报2.2580%。

【资金面】

央行公告称，1月21日以固定利率、数量招标方式开展了3635亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3635亿元，中标量3635亿元。Wind数据显示，当日2408亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1227亿元。资金面方面，银行间市场资金面整体平稳向宽，DR001加权平均利率降超5bp至1.32%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价维持在1.30%，供给中规中矩；非银机构质押信用债借入隔夜报价在1.47%-1.48%，较上日微降。央行在公开市场灵活收放，维稳资金面，导致税期扰动小于预期。另外近来结汇偏多，也增加了流动性投放。目前来看，本月平稳度过税期料已无大碍。

【政策面】

政策层面聚焦稳地产与稳外部环境。一方面，住建部明确以城市更新为抓手，持续推进老旧小区改造、完整社区建设及小微公共空间提升，并强调通过完善房地产开发、融资与销售等基础性制度，推动房地产市场企稳，强化“项目公司制”“主办银行制”和现房销售导向，降低行业风险、修复市场信心；另一方面，中美双方释放继续推进经贸沟通的积极信号，有助于稳定外部预期，为国内经济运行营造相对友好的外部环境。整体来看，政策取向以托底稳定为主，强调制度建设与预期修复，短期有助于稳增长与稳预期。

【操作建议】

昨日税期资金面仍平稳向宽，有赖于央行开展净投放呵护资金面，同时1月地方政府债发行进度不及预期，供给压力弱于预取或一定程度上促进近几个交易日基金增配30年品种，短期仍需关注近几日的发行情况，目前T2503合约在108.3附近可能仍面临一定上行阻力，TL2603合约波动相对更大。单边策略上暂时观望，不建议追高。期现策略上关注TS、T与TF合约正套以及做阔基差策略。