沪镍现实面过剩 预计沪锌短期延续震荡格局

【沪镍】：印尼政策消息扰动镍价

消息面，一是印尼镍矿商协会（APNI）称2026 年镍矿配额约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨配额大幅下降；

二是能矿部计划于2026年初修订镍商品的矿产基准价格计算公式，对钴征收版税；

三是印尼将对PT Weda Bay Nickel名下148公顷用地处于高额罚款，据悉该矿区每月出矿量小于10万湿吨低品位镍矿，预计对镍矿供应影响相对有限。

硫酸镍方面，下游三元厂家谨慎采购，需求乏力状态下硫酸镍价格承压运行。

供需方面，虽精炼镍产量11月边际减少，但供应仍然充裕，精炼镍库存维持趋势性积累。

综合而言，精炼镍现实面过剩，而印尼利好政策暂未证伪，但后续印尼政策落地情况仍有待验证，建议谨慎看待镍价上方空间。

【沪锌】：供减需疲，上下有限

外盘进入假期休市。

国产矿+进口矿TC持续下滑，国内北方地区矿山冬季季节性减产，进口矿亏损导致原料补充有限，矿企吸纳产业链利润，中游冶炼亏损运行，前期出口盈利窗口打开推动国内过剩锌锭出口。

目前出口盈利窗口回收，内外库存再平衡，LME现货重回贴水，伦锌库存快速上行，国内交易所+社库去化。

下游需求上看，目前处于传统消费淡季，镀锌开工小幅下调，氧化锌、锌合金开工率表现不佳。

供应缩减，需求疲软，短期价格上下有限或延续震荡格局，沪锌主力合约价格参考运行区间22500-24000元/吨。