国债期货：期债走弱 关注关键会议和增量政策情况

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期主力合约跌0.14%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率普遍上行，截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.25bp报1.9175%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行2.15bp报1.7665%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.8bp报2.0860%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.4bp。

【资金面】

央行公告称，10月20日以固定利率、数量招标方式开展了1890亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1890亿元，中标量1890亿元。Wind数据显示，当日2538亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼648亿元。资金面方面，银行间市场周一资金面整体均衡，存款类机构隔夜回购利率继续在1.31%附近窄幅波动。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级在1.68%有少量需求。非银机构以存单及信用债等抵押融入隔夜，报价在1.45%-1.48%，较上日上行。逆回购虽然继续净回笼，但市场资金拆借难度不大，非银隔夜价格在1.45%-1.48%区间，预计税期前流动性维持稳定态势。

【基本面】

前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值364020亿元，增长4.9%；第三产业增加值592955亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.1%。总体来看完成全年经济目标压力不大，政策加码的必要性下降，后续主要关注外贸冲突是否升级，进而可能对内需政策决策产生影响。

【操作建议】

整体债市对基本面数据仍显钝化，短期影响债市的关键仍为风险偏好、基金赎回费新规落地情况、中美贸易谈判进展。展望后市，上述影响因素仍有变数，一方面基金赎回费新规实际落地情况仍有变数，另一方面关键会议召开在即，增量政策是否超预期对短期风险偏好影响较大，两个因素中后者对本周行情更为关键。分两种情形来看，如果增量政策不及预期，那么可以继续博弈利差修复行情，可以适当做多超长端品种，风险偏好低一些的投资者可以选择10年期品种；如果增量政策超预期，那么短期风险偏好上行仍可能压制债券，不过在资金宽松支撑下债市回调有底，T2512回调至107.4以下可以把握超调做多机会。目前不确定因素尚未落地，建议单边策略观望为主。期现策略，由于IRR回升，可以关注TL合约正套。