沪铝库存不降反增 预计氧化铝仍有继续小幅下调可能
本期观点
上周行情回顾：
【沪铝】：本周，铝价进入震荡盘整，虽盘整一度回升至20800元上方，但之后重新回落，周度小跌0.24%，周五夜盘铝价继续回调，至收盘报于20660元/吨；LME铝继续承压调整，至收盘报于2649美元/吨，周度下跌1.01%
【氧化铝】：本周，氧化铝跌破2900元继续寻找下方支撑，周度大跌%，至周五夜盘氧化铝继续下探，最低摸至2862元，至收盘报于2867元/吨。
供给：本周，国内，国产铝土矿主产区生产状况维持现状，露天矿山基本多处于停产状态。
海外，铝土矿进口量仍然保持高位，尽管几内亚雨季及部分矿山阶段性停产的影响开始显现，但同比仍高于去年同期水平，本周，铝价调整回落，现货升贴水有所好转。
冶炼端：进入2025年9月份，随着置换项目逐步起槽投产，国内电解铝运行产能预计再度小幅提升，前期起槽项目逐步实现产出，铝锭日均产量实现增长。
需求：本周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%，随着铝价回落调整，国庆假期前下游的积极备货在各板块间稳步扩散，铝线缆板块成为主要拉动力，开工率呈现大幅提升，主要受益于电网施工旺季及海外光伏订单。
原生铝合金与铝板带板块开工率也呈现明显上升，前者受节前备库及出口强劲提振，后者则由短期集中提货带动；铝箔行业和再生铝行业开工率小幅回升，增长受多因素制约；而目前仅铝型材开工率持平于54.60%，主要因建筑领域疲软持续制约整体增长。
目前铝下游主要依赖新兴领域拉动需求，高铝价对传统需求有所抑制，行业复苏仍在继续。
【氧化铝】：本周，氧化铝跌破2900元支撑，并继续走弱，现货价格继续小幅下跌。
供应：全国氧化铝企业运行水平处于稳定阶段，截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，较上周增60万吨，按除去僵尸产能算，开工率为94.2%，下一周，全国进入十一长假周期，厂家发运均维持正常，个别企业有所检修影响不大；需求，高利润下，市场整体高负荷开工。
策略建议
【电解铝】：宏观影响减弱，铝价回归基本面，在旺季预期下，国内铝需求持续恢复，但海外表现不佳，铝库存不降反增，拖累铝价，铝价短期维持调整，下方支撑位预计在2.05万附近。
【氧化铝】：供需格局不变，氧化铝维持过剩，跌破2900元支撑位后，恐仍有继续小幅下调可能。
风险因素：氧化铝投产、铝棒库存、铝锭库存、反内卷政策
