供应压力仍存 预计纸浆短期延续低位震荡

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，纸浆2511合约收于5108元/吨，相比上周下跌198元/吨，跌幅3.73%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5760元/吨，较上周下跌90元/吨，现货基差SP11+652，环比上涨108；本周山东地区俄针现货均价5150元/吨，较上周下跌100元/吨，现货基差SP11+42，环比上涨98。

国际方面，Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨。智利Arauco公司公布新一轮8月木浆外盘报价：针叶浆银星720美元/吨；本色浆金星590美元/吨；阔叶浆明星520美元/吨。据UTIPULP数据显示，2025年7月欧洲化学纸浆消费量81.42万吨，同比下降2.07%；欧洲化学纸浆库存量68.32万吨，同比上升8.65%。库存天数26天，较去年同期上涨3天。

国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周持平；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周下降3%；甘蔗浆开工负荷率较上周下降6%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周持平；双胶纸开工负荷率较上周下滑0.16%；白卡纸开工负荷率较上周下滑2.31%；生活用纸开工负荷率较上周上升1.4%。

市场分析

供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，6月欧洲港库继续累库。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。

策略

中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。

风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）