重回自身供需基本面 11月玉米预计将震荡回落

自9月中旬以来，华北地区连续降雨，适逢玉米收获期，连续降雨导致部分地区收割机难以进地里收割，影响收割进度，同时降雨影响大的地区玉米发芽、霉变，产量受损。就农业农村部预测，2021/22年度，中国玉米单产每公顷6350公斤，比上月预测数下调20公斤，比上年单产仍高33公斤；玉米产量2.71亿吨，比上月预测数下调85万吨，比上年产量仍增1000万吨以上。单产下调主要是考虑9月份以来持续阴雨天气对华北夏玉米单产和品质造成一定程度不利影响。东北中北部地区水热条件总体较好，初霜较常年同期明显偏晚，有利于玉米产量形成，从部分机构的调研来看，东北今年单产面积双增将带动全国玉米产量回升。

从目前秋收秋种的进度来看，据农业农村部农情调度，截至10月29日，全国秋粮已收获完成88.1%，玉米已收获完成93.3%，大豆已收获完成95.5%。其中，北方大部秋收已完成，吉林、陕西过9成，山西近9成，江苏过5成；截至10月29日，全国冬小麦已播种完成70.3%。其中，山东、河北、河南冬小麦播种过8成，陕西过7成，安徽近7成，山西过6成，江苏过2成。

目前玉米收获基本完成，下面将逐步面临新玉米大量上市的考验，尤其是东北玉米上市的考验，11月中下旬东北将逐步上冻，届时随着烘干塔的开机，东北玉米上市量将逐步增加。不过今年一方面种植成本因地租上涨提升，另一方面，煤炭价格上涨也将导致烘干成本上升。届时需关注农户惜售情绪和烘干成本变化的影响。

从季节性规律来看，东北现货玉米价格一般在10月底，迟的话在11月也有望见到阶段性底部，华北由于降雨减产，有望10月见到阶段性底部。今年在市场结转较多及收购意向低迷的情况下，东北增产，东北可能在11月份才有望见底。而随着东北11月中下旬逐步上冻，新粮上市量增加，将带动玉米现货再次探底，这次有望见到阶段性底部。

10月以来，玉米期货及淀粉01合约价格一路上行。究其原因，一方面是华北自9月中旬以来持续降雨，导致收获延迟，单产及产量均有所受损，玉米质量下降，使得低迷了好几个月的玉米迎来利多提振。

另一方面，华北淀粉企业受限电影响开机继续下降，加上需求季节性的回暖，去库存明显加快，尤其在渠道库存薄弱的情况下，淀粉企业由于开机低位，库存紧张，大幅提价，使得贸易商疯狂抢货，淀粉现货价格大幅上涨，期货2111及2201合约分别自低位上涨500元/吨、400元/吨，涨幅达涨速快。

淀粉的快速上涨又反过来刺激玉米期货价格一路上行，玉米2201合约也自低位回升200元/吨。不过从现货我们也可以看到，淀粉期现同步性比较强，而玉米港口现货价格直到期价上涨大半个月，也即11月中旬才开始逐步上涨，这说明，期价的上涨并不是来自于代表饲料需求的港口南北贸易流线条的上涨推动，而仅仅是反应深加工的价格的上涨，同时由于前期深加工开机低位，实际也是不利于玉米需求的。

展望后市，伴随着限电的影响逐步缓解，淀粉供应紧张的态势有望缓解，淀粉将重回自身供需基本面。

另外随着时间进入11月，东北玉米也将逐步上市，没有淀粉的拉动，同时秋收压力的考验，将带动现货再次回落。预计11月淀粉及玉米均将震荡回落，可重点关注淀粉玉米价差的走缩机会。