产能缩减需求增加 纯碱价格存在上行空间

11月3日，纯碱主力合约日内涨6%，现报2738.00元/吨。

现货方面，周二国内纯碱市场交投清淡，市场价格整理为主。昨日新都纯碱装置停车检修，近期纯碱厂家整体开工负荷维持在7-8成。下游需求清淡，拿货积极性不高，纯碱厂家多执行前期订单为主，华东部分厂家新单价格适度调整。

华中地区纯碱市场整理运行，湖北地区厂家轻碱新单出厂在3700元/吨左右，当地重碱主流送到终端报价在3200-3600元/吨，低端为部分交割库货源价格。华北地区纯碱市场盘整为主，河北地区厂家轻碱主流出厂价格在3700-3750元/吨，部分外埠轻碱货源送到河北终端价格在3600元/吨左右，河北地区重碱主流送到终端价格在3200-3650元/吨，低端为期货交割库货源。

上周纯碱厂家加权平均开工负荷75.7%，较前一周同期下降0.9个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工86.1%，联碱厂家加权平均开工62.6%，天然碱厂加权平均开工100%。

上周国内纯碱厂家库存总量为35-36万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比增加6.1%，为连续第四周库存累积。

方正中期期货认为，供给端波动回升，需求方面存减量预期。浮法玻璃减产力度存在不确定性，光伏玻璃实际投产进度亦存在变数，轻碱下游消费或受高价及下游开工率影响阶段性下滑。纯碱生产企业库存连续四周累积，厂家挺价结果存在不确定性。建议投资者谨慎操作，严格止盈止损；生产企业3500元上方卖保头寸可继续持有，并择机把握新的逢高卖保机会。

瑞达期货认为，近期个别企业停车恢复，但也多套新增装置检修，预计企业整体开工率变动较小。近期企业出货正常，前期订单执行。下游需求表现稳定，重质纯碱下游玻璃企业原料库存尚可，刚性采购为主；轻质下游库存量不高，个别企业有采购重碱代替轻质；贸易商环节表现一般，下游采购情绪弱。盘面上，SA2201合约减仓缩量，期价创近三个月新低，短期关注2500一线支撑，建议投资者在2500-2730区间交易

光大期货认为，昨日纯碱期货价格前半日走势坚挺，弱势震荡，上午休盘后一路下行，尾盘走势小幅回升，主力合约收盘价2563元/吨，跌幅4.15%；远月05合约收于2256元/吨，跌幅7.05%，夜盘弱势局面不改。现货市场维持稳定，企业报价坚挺。近期部分企业装置开车，供应水平有小幅提升，但行业整体开工提升速度缓慢。需求端表现一般，中下游企业多持观望态度，采购意愿不高，按需拿货。整体来看，纯碱现货市场稳定为主，期货市场短期依旧受到煤炭等品种走弱影响而呈现弱势下行态势，短期盘面继续以利空情绪为主。 

中信建投期货认为，今年以来，纯碱价格上涨的核心逻辑是需求增加。然而，近期浮法玻璃累库明显，浮法玻璃厂家库存由7月末的86万吨上升至10月末的215.82万吨，明显高于近几年同期的库存水平。浮法玻璃期货、现货价格连续大跌，呈现“旺季不旺”特征。沙河地区市场均价由7月的2900元/吨下跌至10月底的2400元/吨，华中地区市场价由7月的3100元/吨下跌至10月底的2500元/吨。

受到原料价格上涨和成品价格下跌影响，近期玻璃厂家生产利润出现明显下滑，按照沙河地区2400元/吨的现货价格测算，目前浮法玻璃生产利润不足600元/吨，按照玻璃期货主力合约1800元/吨计算，浮法玻璃生产利润已接近成本线附近。未来若现货价格继续大跌，厂家利润下降，浮法玻璃减产或冷修的概率将增大，尤其是生产成本更高的高龄生产线。据初步统计，目前国内的263条生产线中，有约20条高龄生产线。其中，窑炉年龄8年的生产线涉及日熔量14700吨，窑炉年龄9年的生产线涉及日熔量8350吨，窑炉年龄10年的生产线涉及日熔量6300吨，窑炉年龄11年及以上的生产线涉及日熔量11150吨，合计日熔量40500吨，占总产能的比重约23%。

若窑炉年龄8年及以上的生产线有1/2出现冷修，纯碱的年需求量可能下降126万吨；若窑炉年龄8年及以上的生产线有1/3出现冷修，纯碱的年需求量可能下降83万吨；若窑炉年龄8年及以上的生产线有1/4出现冷修，纯碱的年需求量可能下降63万吨。若后期玻璃现货价格继续下行，则明年浮法玻璃产量可能会小幅下降，从而抵消掉光伏玻璃产能投放带来的部分增量需求，拖累纯碱价格上行。

综上所述，短期纯碱期货价格振荡运行概率较大。中长期来看，在纯碱产能缩减而光伏需求增加的背景下，纯碱价格仍有上行空间。需关注浮法玻璃产量变动。