消费旺季预期来临 沪铅仍有上行动力

2021年7月，沪铅先升后降，一度达到将近一年的高位，但在基本金属中仍表现最弱。基本面上，铅市场的下游消费没有显著改善。自国内库存破纪录以后，高点继续限制铅价上行动力。然而，LME铅库存持续下降，加上季节性消费旺季的预期支撑，沪铅表现相对强大。截至7月30日，沪铅期货主力2109合约运行区间为16420-15610元/吨，较6月底下跌1.61%，结束两连阳。

全球铅市供应缺口扩大

世界金属统计局发布的报告显示，2021年1月至5月，全球铅市场供应短缺21万吨，而1月至4月的供应短缺为16.4万吨，这表明供应缺口已经扩大，2020年的年供应短缺量为12.3万吨。其中，1-5月，全球精炼铅产量579.4万吨，同比增加80.2万吨。5月，全球铅产量为1169800吨，消费量为1259600吨，供应短缺为89800吨。根据国际铅锌研究小组的数据，今年1月至5月，铅市供应短缺为4.2万吨，而去年同期为3.4万吨，供应缺口扩大。与此同时，全球铅市场在5月和4月分别出现了1.34万吨和3.08吨的供应短缺。

铅两市库存外减内增

伦铅库存方面，截至7月28日，LME铅库存报为61400吨，比6月末减少了19625吨，连降四个月下降至一年来低位。从季节性角度来看，与过去五年相比，当前库存保持在较低水平。从国内来看，截至7月23日当周，上期所沪铅库存为158073吨，比6月末增加39465吨，连增六个月增加，累计增加122591吨，创历史最高纪录。数据显示，铅两市库延续外减内增，国内铅消费没有显著改善，限制了铅价格的上行动力。

铅矿供应仍相对偏紧

我国铅矿产地分布广泛，但大中型矿床占储量多，矿山类型复杂，以内蒙古、云南为主。根据中国海关公布的数据，2021年6月中国铅矿砂及精矿进口量为9.22万吨，同比下降12%，环比亦下滑4819.1吨或5%。这些铅矿中，从俄罗斯进口的2.1万吨，环比下降0.5万吨，同比下降12%。随后，从秘鲁进口的13000吨铅矿，同比减少50%，环比增加0.7万吨。然而，今年1-6月，俄罗斯进口的铅矿总数达到112,000吨，同比增长2%，保持了我国铅矿进口第一大国的地位。

铅产量同比上升

根据国家统计局的数据，2021年6月，中国铅产量为64万吨，同比增长11.3%，仍是历年来的最高水平。今年1-6月，中国的铅产量达到360.9万吨，同比增长20.9%。另外， SMM数据显示，6月国内电解铅产量28.28万吨，环比增长7.15%，同比增长5.13%。2019年上半年累计产量同比增长6.56%。6月大部分电解铅冶炼企业大修结束，同时云南、湖南地区限电影响解除。SMM预计，7月电解铅产量较7月小幅上升至28.4万吨。截至7月28日，长江有色市场1#铅锭均价为15800元/吨，与6月底持平。

8月份铅价展望

8月全球经济增长需要关注的风险点仍然是疫情在海外的发展以及中美关系的不确定性，中国外交部在美国访华期间表示，美中关系目前陷入僵局，面临严重困难，要求美方停止干涉中国内政、损害中方利益。与此同时，美联储会议上的决议，尽管不及预期鹰派，但美国经济继续复苏，对货币紧缩的预期犹存。在短期经济增长方面，7月全球制造业 PMI出现分化，特别是中国制造业 PMI延续回落，不利于基本金属延续涨势，不过铅市金融属性较弱，因此宏观方面的不确定性对铅价的冲击不大。

就铅自身基本面而言，上游铅矿供应偏紧，但原生铅和再生铅产量依然偏高，同时铅酸蓄电池季节性消费依然疲弱，使国内铅库存持续上升，成为限制铅价上行的原因，不过下游消费汽车产销继续攀升，对其构成一定支撑。另外随着天气逐渐转暖，铅市消费旺季到来，加上与同期其他基本金属相比，铅价仍处于低位，仍有上行动力，沪铅运行区间关注15400-17400元/吨。