国内不断抛储 铜价或仍处于震荡走势

7月，国内淡季并不淡，铜延续去库状态。预计8月份中国可能会小幅垒库。一方面，进口铜报关量将增加，另一方面，终端消费的边际下降，加上废铜的增加，将占据精铜消费的一部分。

1、铜精矿市场

最近，各矿山相继发布了生产报告。总体来看，第二季度产量同比或环比没有显著增长，主要原因是主要矿山老龄化导致品位下降的影响，变异新冠对铜矿产量的影响，以及一些不可抗力的影响，如暴雨，山体滑坡和其他自然灾害。

然而，TC最近呈上升趋势。目前已超过50美元/吨。一方面是因为价格上涨，另一方面是因为节奏。第一季度，智利和其他国家的船运受到天气影响。此外，供应方捂货不出，以降低价格。第二季度之后，铜矿石出货量开始增加，推动TC上升。第三季度之后，随着新项目的投产，铜矿供应可能会变得越来越宽松，TC整体应呈上升趋势。

根据海关总署的数据，中国6月份进口了159.4万吨铜矿砂及其精矿，而5月份进口了169万吨，环比下降5.7%，同比增长8.7%。

铜精矿进口量继续环比下降，主要原因是南美是中国铜精矿进口的主要来源地，5月份智利和秘鲁的进口量占中国铜精矿进口总量的54%；但上述两个国家的疫情控制得相当糟糕，当地矿山开工率不高，甚至有些矿山仍处于关闭状态，港口发货效率低。这些都是导致铜精矿供应恶化的关键因素。

2、电解铜市场

2021年6月，中国电解铜产量为82.93万吨，环比下降2.4%，同比增长9.2%。6月份，国内冶炼厂仍处于集中检修期，国内电解铜产量继续环比下降。减量主要来自西南铜业、赤峰金峰以及豫光金铅，然而，由于祥光以及金隆产量从检修中恢复，月环比降幅较小。在原料方面，传闻一些冶炼厂在市场上大量采购冷料，废铜供应收紧，冷料加工费略有下降，但冶炼厂仍盈利；与此同时，随着海外铜矿新扩建陆续爬产，铜精矿的现货TC持续回升，市场甚至听说了现货铜精矿TC50左右成交。总体而言，矿端及冷料端同步相对宽松下，冶炼厂保持了较高的开工率。根据7月份的检修计划，大量冶炼厂仍处于检修阶段，但在大多数冶炼厂有足够冷料的情况之下，预计检修影响量仅有1.8万吨。随着TC的不断回收和硫酸价格的高企，冶炼厂难以改变第三季度的高产格局。

3、废铜

7月废铜量偏低，一方面是由于价格下降，持货商不愿出货。加之3-5月市场购进废铜的热情高涨，导致大量废铜被消耗。另一方面，进口废铜下降，马来西亚疫情严重，影响了废铜进口。七月份的精废价差最低达到每吨200-300元。月末随着价格回升，废铜量释放，精废价差又回到1600-1800元/吨的水平。

八月份整体看来可能并不宽松，现在市场上库存已被大量消耗，进口废铜的问题也一时得不到解决，整体上废铜可能不如六月份前那样宽松。

4、铜消费

7月铜消费淡季不淡，主要原因在于线缆企业消费较好。电缆企业消费从6月开始好转，7月得以维持，最主要原因是价格回落后，企业在3-5月未执行订单开始回补，电网、房地产订单均有所增加。有些企业反映，国家电网招标都是月月均价的形式，前期铜价单边上涨过程中，线缆企业接单意愿不强。近日铜价开始回落，线缆企业开始加大接单量。另一方面是由于废铜减少，铜价下跌后，废铜供应商捂着货不出，同时马来西亚疫情加剧，市场流通的进口废铜减少，精废价差最小缩窄到300元/吨左右，促进了精铜消费。

5、铜库存

7月国内社会库存下降8.23万吨至15.63万吨，一方面是因为3-5月国内一直在囤积，进口盈利窗口持续关闭，进口铜下滑，另一方面是消费回补，以及废铜量少的原因。八月份可能会进入垒库里，一方面是因为七月进口的盈利窗口有一段时间，保税区的铜会有一部分会流入国内，另外一方面的消费可能会减弱。7月LME铜库存增加约1.93万吨，由于国内进口盈利窗口持续关闭，加上铜价下跌， LME铜库存开始累积。COMEX铜库存呈下降趋势，而LME北美铜也处于历史低位1175吨，实际上智利到美国的装运也有所增加，但但是美国消费好，据了解，目前下游的订单已经排到了9月份，而且现在疏港有问题，运输不畅通，无法从其他地方调库存，库存可能会一直维持在低位。

综上所述，目前影响铜价的主要因素是美联储的货币政策、近期的就业和通胀数据，其中就业数据是美联储是否会削减购债规模的关键。随着变异新冠的传播，美国新增新冠确诊病例再度出现上升趋势，目前80%以上的美国确诊人数为德尔塔变异病毒。变种病毒蔓延，阻碍了就业复苏，美国首次申请失业救济金的人数开始回升，市场对美国收紧货币政策的预期逐渐减弱。但 CPI仍在持续上升，6月份CPI已升至5.4%的高位，通货膨胀在后期可能会继续上升。在就业数据疲软和CPI持续走强的情况下，市场情绪前后切换。我国不断出现抛储，给铜市场带来了政策上的压制，整体来看，铜价可能仍会震荡运行。