动力煤期货强势行情暂止 短期回调压力加大

随着气温上升和春节临近，动力煤需求端对市场的助推作用减弱，供应端持续改善，动力煤期货价格率先回调。

供应紧张局面缓解

从长期发展趋势来看，在加快实现碳达峰、碳中和的背景下，电力行业清洁能源装机容量将会加快增速，煤炭在一次性消费能源中的比重将会逐渐下降。电力耗煤数据显示，虽然2020年电力需求明显增加，特别是12月份煤电需求爆发，加剧了电煤供应紧张，但从整体情况来看，2020年火电发电占总发电量的比例逐渐下降，比2019年下降约1个百分点至70.42%。根据电力统计中的供电煤耗率，2018年标准煤增速见顶后，电煤消耗增速明显放缓，2020年发电标准煤增速同比下降2个百分点以上。

从短期来看，温度的升高使得取暖用电压力迅速降低。此外，2021年1月20日之后部分企业开始计划停产休假，沿海八省电厂日耗煤量迅速下降。截至1月20日，沿海八省电厂日耗煤量迅速下降至210万吨，较此前高点下降约15%，库存可用天数上升至10多天。通常随着春节临近，电煤日耗跌幅会增加，煤炭库存可用天数会上升到正常水平。

目前动力煤供应紧张局面有所缓解，港口高报价不可持续。动力煤期货价格已经反映了市场的悲观预期。

中期不确定因素较多

中期来看，动力煤市场存在诸多不确定因素，仍需进一步关注。

第一，可能还存在供需错配的情况。虽然大型国有煤炭企业响应发改委号召，春节期间大概率维持正常生产，但春节假期对中小煤炭企业的影响不容忽视，动力煤供应可能难以增加。

从需求方面来说，在疫情防控的要求下，春节期间非必要不返乡，返乡必须持7日内核酸检测阴性证明，并鼓励和引导务工人员留在就业地过年。根据数据，春运期间发送人流量大幅下降，比2019年下降了40%以上。工人留守，为春节后需求端加快复工提供了有利条件。所以春节后还是有供需错配的可能。

二是基差回归压力增大。根据往年数据分析，春节后5月份合约基差回归压力较大。目前北方港口5500大卡价格1000-1040元/吨，结合2021年1月20日2105合约收盘价计算，基差320-360元/吨，基本处于历年最高水平。基于基础回归，动力煤期货价格的跌幅将明显小于现货价格。短期来看，动力煤现货跌势相对谨慎。一方面受疫情影响，部分风险区域车辆禁止入矿，运费大幅上涨。另外，周边化工企业以及站台运输很好，坑口排队买煤还在进行。目前矿商还没有降价，成本端有一定支撑;另一方面，环渤海港口煤炭库存难以改善，中间环节库存较低，煤炭供应结构仍存在问题，也在一定程度上阻碍了港口报价的回调。

总之，动力煤期货5月合约强势行情暂时告一段落，短期回调压力加大，或向下试探650元/吨附近支撑位。