库存高位及淡季需求压制上行 玻璃延续底部震荡

【市场分析】

11月12日夜盘，玻璃主力FG2701收报913元/吨，上涨2.01%（+18），夜盘玻璃主力合约高开高走，随后小幅回落，沙河浮法玻璃市场价935元/吨，环比持平。

供应方面，全国浮法玻璃日熔量14.03万吨，日熔环比减少，11月已有两条浮法产线相继放水冷修（合计1800吨/日），同时湖北地区冷修预期升温、另有2条线冷修计划，部分生产线集中冷修，日熔量整体以低位持稳为主，供给端收缩提振市场，情绪有所好转。需求方面，玻璃需求超70%流向地产，1—9月房屋竣工面积同比−25.1%，新开工−24.9%，施工面积−13.2%，竣工下行周期决定了需求的中期下行趋势难以逆转。随着淡季临近，下游深加工订单减少，10月底全国深加工样本企业订单天数均值约10.1天。地产政策落地到需求兑现仍需时间，短期对玻璃纯碱的实际需求拉动有限。库存方面，据隆众资讯最新数据，截至11月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存6750.4万重箱，环比-145.8万重箱，环比-2.11%，库存呈现边际去化，对市场情绪存在一定托底作用，但库存同比仍增6.73%，折库存天数31.7天，较上期-0.5天，整体处在偏高水平，在需求没有明显改善之前，库存压力仍难以消化。成本方面，动力煤偏强推升纯碱成本，联碱法、氨碱法深度亏损，联碱法毛利约-127.5元/吨，氨碱法毛利约-179.95，成本端支撑仍在；玻璃天然气、煤制气、石油焦三种工艺全线亏损，周均利润约-179.98至-152.26元/吨，随着采暖季天然气涨价预期较强，沙河地区气价上调压力突出，虽可混烧降本、超额用气价格仍会明显上涨，难以扭转亏损局面，或加速行业出清，一方面成本与冷修预期约束下方，但当前库存高位以及淡季需求压力仍将压制价格上行，后续延续底部震荡格局为主。

【核心观点】

玻璃基本面延续“供给低位+需求淡季+库存高位”的弱平衡，玻璃以底部宽幅震荡为主，短期存在技术性修复，中期仍缺上行驱动。上方关注890–900元/吨附近压力，下方关注850-860附近支撑，区间操作为主。