印尼政策与下游需求仍存矛盾 镍不锈钢继续区间震荡
【镍】
市场分析
2026-11-12日沪镍主力合约开于122300元/吨，收于122740元/吨，较前一交易日收盘变化0.78%，当日成交量为104264（-16429）手，持仓量为100501（-4782）手。
走势分析：昨日沪镍延续区间震荡，小幅反弹。沪镍反弹过程中成交缩减，NI2701持仓已超过NI2612，近期价格波动同时受到主力移仓影响。前期MHP及高冰镍价格下跌，湿法冶炼产品成本支撑减弱。印尼方面，11月12日，印尼国家经济委员会（DEN）成员Seto表示，中国NPI库存自7月持续累积，叠加下游需求偏弱，短期NPI价格承压。政策方面，印尼计划于2027年初先行发放首批RKAB配额，年末根据全球镍需求及企业生产情况确定最终额度。印尼镍工业论坛（FINI）主席Arif则指出，按其2026年测算，印尼国内镍矿供应叠加进口仍不足以满足冶炼厂满产需求，矿石供应制约冶炼产能利用率。综合来看，印尼政府倾向于通过RKAB调节供应、改善镍价，冶炼企业则更关注矿石供应保障及配额稳定性。两方诉求反映出印尼镍矿产量调控与下游冶炼需求之间的矛盾，2027年配额规模及发放节奏将成为影响镍矿供需和冶炼开工的重要因素。另外，印尼矿业富豪Haji Isam正考虑收购法国Eramet持有的维达湾镍矿部分或全部38.7%权益，印尼主权投资机构Danantara亦为潜在买家。Eramet寻求的维达湾整体估值最高约40亿美元，目前交易仍处于投资者接洽阶段。继此前Haji Isam收购Bayan Resources约30.25%股权后，其进一步涉足大型镍矿资产，印尼本土资本参与上游镍资源整合的趋势增强。需求方面，中汽协11月11日公布，10月国内新能源汽车产销分别为201.7万辆和194万辆，同比分别增长13.8%和13.1%，出口60.6万辆，同比增长约1.4倍，整车出口维持较强增长。
镍矿方面：Mysteel方面消息，矿价持续阴跌，镍铁成本重心随之继续下移，原料端整体仍显偏弱。具体来看，菲律宾至印尼的镍矿价格走低，印尼工厂对矿端品质要求同步提高，1.4%以下品位已被拒收；印尼11月内贸交易中贴水成交亦成为常态。
现货方面：沪镍小幅上涨，现货升水整体持稳。其中金川镍升水变化-50元/吨至2650元/吨，进口镍升水变化0元/吨至150元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为88422（667）吨，LME镍库存为272526（894）吨。
宏观方面：市场持续交易CPI数据公布后的12月加息预期，目前根据CME FedWatch，加息50bp的概率为9%上下波动。中东方面地缘政治不确定仍存，原油价格下跌后重新上涨并僵持，能源价格及海运成本预期回升。
策略
当前镍价受到印尼2027年RKAB收紧预期支撑，但美国通胀超预期强化加息定价，美元利率压力增加，叠加矿端成本下降、镍中间品价格走弱及精炼镍库存高位，限制价格进一步上涨。预计短期镍价仍以区间震荡为主，关注2027年RKAB审批及美国货币政策变化。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
美国货币政策及美元走势变化，印尼RKAB审批政策变化，全球镍企生产调整，三元电池及镍盐需求变化
【不锈钢】
市场分析
2026-11-12日，不锈钢主力合约开于13935元/吨，收于14020元/吨，当日成交量为159331（-32571）手，持仓量为144706（-3478）手。
走势分析：昨日不锈钢期货小幅修复，价格继续围绕13900元/吨波动。11月11日青山代理两次下调304报价，冷轧宏旺、永旺及瑞浦基价降至13900元/吨，甬金基价降至14100元/吨，现货报价回落反映钢厂及贸易环节出货压力。需求端，Mysteel11月11日统计全国不锈钢样本企业成交量继续下降，前期盘面上涨带动的补库需求减弱。白电方面，产业在线11月排产计划显示空调同比增长15.6%，冰箱及洗衣机分别下降1.3%和5.6%，终端订单分化；房地产建筑装饰及厨卫设备需求偏弱，304现货成交改善有限。供应端，11月300系钢厂排产回升，原料成本下降改善钢厂生产利润，成材供应压力增加。
现货方面：不锈钢期货盘面小幅反弹，现货成交仍以刚需为主。无锡市场不锈钢价格为14250（-50）元/吨，佛山市场不锈钢价格14250（-50）元/吨，304/2B升贴水为260至560元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1029.5元/镍点。
策略
不锈钢仓单去化对盘面形成支撑，但钢厂排产回升、镍铁成本下移及304现货成交走弱压制价格。预计短期SS2701维持震荡。
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内房地产及消费政策变化，钢厂排产和终端订单变化，印尼镍矿供应及镍铁价格变化
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