粕类：美农报告利空不及预期 美豆触底反弹

【现货市场】

豆粕方面，11月10日，国内各市场豆粕现货价格变化如下，其中天津市场3130元/吨，跌30元/吨，山东市场3040元/吨，跌20元/吨，江苏市场3040元/吨，持稳，广东市场3040元/吨，跌20元/吨。全国主要油厂豆粕成交17.94万吨，较前日增5.67万吨，全国动态全样本油厂开机率54.46%，较前日升2.76%。

菜粕方面，11月9日，国内菜粕现货市场价格涨跌不一，华东地区报2350元/吨，跌30元/吨，两广地区报2390-2400元/吨，涨20-30元/吨，样本油厂菜粕无成交，当日菜籽压榨开机率30%。

【基本面消息】

11月美国USDA报告显示，2026/2027年度大豆收获面积预期8590万英亩，10月预期为8590万英亩，环比持平；单产预期53.3蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比增加0.2蒲式耳/英亩；压榨量预期27.8亿蒲式耳，10月预期为27.8亿蒲式耳，环比持平；出口量预期17.2亿蒲式耳，10月预期为16.95亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；期末库存预期3亿蒲式耳，10月预期为3.15亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳。

11月美国USDA报告将全球油菜籽产量上调70万吨，主因澳大利亚、乌拉圭单产走高；全球葵花籽产量下调50万吨，受俄罗斯、阿根廷减产拖累，南非收获面积增加带来的产量提升形成部分抵消。巴西矿业与能源部高级官员Marlon Arraes表示，巴西政府预计含20%生物柴油的柴油（B20）测试将于3月完成，并补充称该混合燃料的批准可能会在5月或10月跟进。巴西是以大豆和甘蔗等为原料的生物燃料生产大国，目前强制要求在柴油中掺混15%的生物柴油，在汽油中掺混32%的乙醇。海关总署数据显示，中国2026年10月大豆进口734.5万吨，9月为1188万吨。中国2026年1-10月大豆进口9347.9万吨，2025年同期为9568.2万吨。

【行情展望】

美农11月报告对美豆单产的上调较为保守，仅由上月53.1蒲/英亩上调至53.3，不及市场预期中位数53.5，全年压榨预估持平、出口略微上调68万吨，对冲产量上涨后结转库存反而略降40万吨，市场关于大幅增产的预期落空，美豆价格暴力反弹。此外美农报告对巴西新作预估保持不变，产量维持1.86亿吨丰产状态，巴西目前播种面积略超同期，但全产区降雨不均，或对后续种植形成扰动。海关数据显示中国10月进口大豆734万吨，或与此前华北船只同行受阻有关，主流机构预测年末仍有大量买船到港，若无重大突发事件或政策干预，届时大豆库存仍有较大概率再创新高，对压榨形成一定压力。下游生猪养殖端产能去化缓慢，商品猪存栏仍处历史高位，后续豆粕消费预计同比持平，四季度豆粕库存大概率仍处累库状态，基差与期货端均将承压，但底部区间已暂时受美豆偏紧的平衡表夯实。

菜粕方面，加拿大菜籽同样受豆系带动大幅反弹，美农报告上调全球油菜籽产量70万吨，澳菜籽产量略微调高，今年中旬以来菜粕消费持续偏强，预计后续进口与压榨虽有季节性回落、但仍保持在历史同期偏高水平，此外近期菜粕出口也消化了部分供应，目前国内菜粕略有累库迹象但仍维持年内低位，在未来供需双双偏高的预期下，预计库存将温和累积，菜粕价格下行空间有限，基差或将承压。

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