海外偏紧环境下情绪易反复 沪锌延续偏弱走势

上周锌价先升后降，中期选举结束后市场一度部分释放通胀和流动性担忧，但民主党限制AI投资发展态度超预期强烈，受此影响下，美股崩盘、铜价大跌、铝价大幅回撤。

尽管AI发展中对锌需求贡献相对较小，锌在AI叙事中并不突出，但受到资金情绪的带动，锌价跟随市场和板块出现大幅回落。基本面来看，海外库存回升后市场对海外挤结构有所脱敏，国内表现为弱需求和高库存，且国内供给端矛盾近期有所缓和，因此近期锌的支撑也相对前期偏弱。矿方面，进口矿亏损修复后，国内此前因结构性导致的矿紧有所缓和，矿库存有小幅回升迹象，但冬储背景下偏紧不变；国际矿紧局面短期难改，长期来看市场预期明年矿端增量可能将平衡拨向宽松，但矿干扰率上升也同时成为担忧。锭方面，国内在利润和原料压力下整体仍维持低产，开工率处于低位，但短期原料和亏损状况双企稳，冶炼企业压力相对放缓；海外方面，冶炼企业面临低加工费、能源成本上升的压力，供应紧张格局难以修复。消费方面，锌价下跌后虽有部分补库意愿，但国内需求延续低迷，开工呈现走弱。

后续来看，短期国内延续偏弱，海外偏紧环境下情绪易反复，但库存风险消解，出口窗口走扩的驱动因此也较弱。长期来看，明年宽松预期下存在下行压力，但供应端仍存在较高不确定性，对锌价仍有支撑。