受高库存与新糖上市压制 郑糖上行受限

•行情回顾：周一白糖延续偏弱走势，主力合约2701收于5224元/吨，涨跌幅为（-41或-0.78%）。

•重要资讯：1、广西及云南糖厂开榨，11月2日截至午前新糖预售价5360-5430元/吨2、据巴西农业部数据，截至10月上半月巴西2026/27榨季累计甘蔗入榨量为52,811.49万吨，同比减少502.75万吨；累计产糖3,157.49万吨，同比减少518.98万吨；10月上半月巴西压榨甘蔗3,203.57万吨，同比减少693.03万吨；产糖215.17万吨，同比减少65.18万吨。产糖累计降幅由13.36%扩大至14.12%。3、商务部数据显示2026年10月上半月关税配额外原糖到港4.76万吨，10月预报到港4.77万吨

•交易逻辑：巴西大选后雷亚尔贬值令出口平价下移，糖厂卖压集中，印度也提前开榨加快生产进度；但巴西10月上半月食糖产量减少，减产趋势尚未止稳，DATAGRO预计减产200万吨至3840万吨，国际市场多空交织，供应收缩主线未变，原糖高位震荡。国内新榨季全面启动，广西新糖上市预售，叠加此前工业库存偏高，现货走强乏力、弱现实压制盘面。但10月份陈糖继续加快去库，且配额外进口利润倒挂后进口整体收缩，下方托底仍在。短期郑糖上方受高库存与新糖上市压制，下方有现货与进口倒挂支撑，方向性机会有限。

•交易策略：短期郑糖在成本支撑与供给增量间区间震荡操作上建议暂时回归观望，期权可考虑买入看跌期权保护现有多头头寸。SR2701合约支撑位考虑5200-5250，压力位考虑5500-5550。

•风险提示：巴西产量恢复超预期、原糖大幅回调