宏观压制下震荡偏弱 沪锌底部仍有支撑

宏观方面，美联储FOMC会议维持利率不变，沃什发言整体偏中性;美国PCE数值同比上涨3.6%，环比上涨0.5%，物价水平仍高，12月加息预期预计升温;资本市场对于AI产业的资本回报率担忧，避险情绪升温。

日度基差数据方面，昨日LME锌0-3升贴水走高至70.75美元/吨，海外Back结构持续，LME库存减少1400吨至161275吨，海外通过注销仓单再转为隐性库存的逼仓操作再起，其目的或拉大内外价差进行出口交仓获利，11月伦锌逼仓情况需要进一步关注。国内基差-15元/吨，现货终端新订单少基差难以走高。加工费方面，国内TC报价-2350元，进口TC-157.9美元/干吨，矿端紧张情况持续，TC维持低位。炼厂表示不会出现因缺货而停产的情况，但随着硫酸和TC价格下跌，炼厂亏损达到2300/吨上下，炼厂亏损压力仍在。据悉11月炼厂复产增多，或因为年底前完成全年目标。库存方面，国内锌锭社会库存18.33万吨，半周-0.79万吨。出口方面，9月份出口锌锭超市场预期的7万吨，据悉出口锌锭大部分套保在LME锌12月合约，后续出口锌锭逐渐交仓LME则压制伦锌价格。出口利润层面，当下交仓出口83美元利润，伦锌逼仓风险再起，若配合欧洲炼厂减产则有望拉开内外价差。需求方面，上周国内三大初级下游开工率转弱，且合金和氧化锌成品库存位于高位，终端消费较差。

短期来看，美国PCE环比走高，年内加息预期持续，本周关注美国中期选举对于有色价格影响;市场对于AI投资回报率存疑，风偏下降压制有色价格。而当下TC仍然处于低位，矿紧情况不变，成本支撑锌价底部;并且伦锌逼仓风险再起，锌价底部仍有支撑。

中期来看，中国前期出口锌锭有望在12月继续交仓，后续LME库存再逼仓减弱后仍有累库预期;中国终端消费疲软格局也将限制锌价上方空间。预计锌价震荡偏弱，难有趋势行情，沪锌参考区间24500~26000元/吨。