配额外进口仍深度倒挂 郑糖随外盘偏弱震荡

•行情回顾：周三白糖低开后冲高回落，主力合约2701收于5278元/吨，涨跌幅为（11或0.21%）。

•重要资讯：1、市场分析机构Green Pool预测全球糖市供应短缺量将增至628万吨，较此前预估多300万吨。该机构将修正归因于巴西、印度和欧盟等主要产糖区产量不佳，全球农业正受厄尔尼诺天气异常影响。巴西中南部糖产量预估下调60万吨至3730万吨。2、巴西行业分析机构DATAGRO预计，巴西中南部在2026/27榨季结束时入榨甘蔗量将达到6.405亿吨，同比上一榨季增长4.8%。榨季制糖比46.7%，上一榨季收尾时该比例为50.4%。食糖产量较上-榨季减少200万吨，至3840万吨。

•交易逻辑：原糖受巴西汇率影响大跌后技术性反弹修复，巴西中南部26/27榨季累计产糖同比降10%、DATAGRO预计减产200万吨至3840万吨，全球减产主线未破。国内广西、云南制糖企业点火烘炉准备开榨，新糖供应增量预期升温；叠加25/26榨季工业库存129.26万吨偏高、广西现货报价下调，现货弱现实压制盘面。但配额外进口仍深度倒挂，进口窗口实质关闭，叠加广西9-10月降雨偏少引发旱情担忧，下方托底仍在。短期郑糖跟随外盘偏弱震荡，关注广西开榨进度与新糖报价。

•交易策略：外盘止跌但高位波动加剧，配额外进口利润倒挂大幅收窄，郑糖情绪修复但反弹乏力。操作上建议暂时回归观望，期权可考虑买入看跌期权保护现有多头头寸。SR2701合约支撑位考虑5200-5250，压力位考虑5500-5550。

•风险提示：巴西产量恢复超预期、原糖大幅回调